20220215-中国银行-经济金融热点快评2022年第45期（总第708期）_欧洲央行结束购债前不会加息_循序渐进收紧货币政策_2页_151kb

欧洲央行货币政策分析总结

核心内容

欧洲央行在当前高通胀与全球加息背景下，表示将在结束购债计划前不会加息，以维持经济稳定和金融市场的平稳过渡。这一表态旨在控制市场对激进加息的预期，同时为后续政策调整预留空间。

主要观点

1. 通胀压力持续高位

   • 欧元区通胀连续7个月超过目标水平，2022年1月HICP同比增长5.1%，创历史新高。
   • 德国、葡萄牙、比利时等央行行长警告通胀可能进一步上升，引发市场对欧洲央行政策转向的担忧。
   • 欧洲央行开始转变政策立场，不再完全排除加息的可能性，但强调将循序渐进。

2. 欧洲央行难以激进加息

   • 欧洲央行行长拉加德指出，欧元区经济状况与其他主要经济体不同，不能简单“相提并论”。
   • 欧洲央行货币政策收紧步伐相对滞后，主要基于以下三点考量：
     • 经济不确定性高：欧元区经济景气指数回落，2022年GDP增速预计降至4%，面临奥密克戎疫情、地缘政治紧张及供应链问题等下行风险。
     • 通胀主要由外部因素驱动：与美国由内因导致的通胀不同，欧洲通胀主要源于能源和供应链问题，工资上涨温和，尚未形成物价-工资螺旋上升。
     • 成员国债务负担沉重：意大利、希腊、西班牙、葡萄牙等国政府债务占GDP比重远高于2011年，欧洲央行需谨慎避免引发债务危机与经济衰退。

3. 购债计划结束前不会加息

   • 欧洲央行预计将在2022年3月结束PEPP净购买，6月结束APP净购买。
   • 疫情以来，欧洲央行未下调政策利率，宽松政策主要依赖“量”而非“价”。
   • 在购债计划结束前，加息可能性较低，市场预期可能在3月经济预测发布后发生变化。

关键信息

• 市场反应：欧元兑美元汇率由1月末1.12一度升至1.15，十年期德国国债收益率升至0.2%，为2018年12月以来最高。
• 政策路径：欧洲央行计划在2022年逐步退出购债，但不会在退出前启动加息。
• 利率预期：市场普遍预期欧洲央行将在2022年加息50个基点，推动欧元区由负利率向零利率过渡。
• 经济预测时间点：欧元区相关年度经济预测将在3月完成，欧洲央行将据此重新评估货币政策路径。

总结

欧洲央行在通胀高企与全球加息趋势下，采取了相对保守的政策立场。其核心考量在于经济不确定性、通胀成因差异及成员国债务负担。尽管部分决策者呼吁收紧政策，但欧洲央行仍坚持在结束购债计划前不加息，以避免对经济复苏造成冲击。未来政策走向将高度依赖3月经济预测结果及市场反应，预计货币政策将逐步转向紧缩，但节奏将较为温和。