20251127-天风证券-2026市场展望可转债篇_2026_乘风而起_转债新篇_26页_1mb

固定收益专题：2026年转债新篇市场分析

1. 2025年权益与转债市场表现

• 权益市场：万得全A指数上涨26.58%，科创和创业板涨幅超40%，中小盘股跑赢大盘股。
• 转债市场：中证转债上涨18.61%，溢价率中位数升至30%以上，高价小盘转债表现突出。
• 行业驱动：有色金属、电力设备等行业涨幅显著，食品饮料领跌。
• 策略回顾：高价转债在牛市表现优异，但强赎风险和下修博弈难度增加，双低策略防御性较强。

2. 回顾与展望：转债供需格局演变

• 新券供给：2025年新发转债规模592.39亿元，高于2024年，但AAA级转债仍稀缺。
• 退出机制：强赎退出提速，AAA级转债规模净压降1020亿元，转债市场整体缩量。
• 配置需求：ETF规模创新高（博时可转债ETF规模超650亿元），公募基金增持转债。

3. 2026年转债市场展望

• 宏观经济：内需与科技增长将成为主线，出口韧性支撑经济。
• 权益市场：乐观预期下转债稀缺性定价，估值中枢可能进一步上移。
• 转债供需：2026年到期规模约840亿元，AA+及以上转债占比超54%，供给相对有限。
• 关键假设：股市乐观情景下，转债市场规模缩量至约3500亿元。

4. 转债策略建议

• 仓位策略：重视高股性转债和小盘/中低评级品种，把握弹性收益。
• 风格博弈：防范强赎风险，关注下修机会，小范围参与博弈不赎回转债。
• 重点行业：AI科技（算力、机器人）、内需（钢铁、化工）、新消费（医疗器械、宠物经济）。

5. 风险提示

• 宏观经济不及预期、权益波动、个券退市以及模型假设偏差等。

核心观点
2026年转债市场面临供需稀缺与估值弹性双重驱动，建议在“高股性+弹性策略+条款博弈”框架下，重点关注科技、内需主线转债，需密切监控强赎与下修风险。