20140710-申万宏源-际华集团-601718.SH-投资际华目的地中心项目_首创_奥特莱斯+极限运动中心_新业态_14页_1mb

际华集团 (601718) 上市公司调研报告总结

核心内容概述

本报告对际华集团（601718）在2014年7月的投资与转型策略进行分析，重点介绍了其新项目“际华目的地中心”、现有业务布局、资产结构以及盈利预测，认为公司具有较高的安全边际和转型潜力，首次评级为增持。

主要观点与关键信息

1. 新项目：投资“际华目的地中心”，向商业服务业转型

• 项目定位：际华集团拟在长春和重庆投资建设“际华目的地中心”，打造“奥特莱斯+极限运动中心+酒店”的新型综合服务业态。
• 项目特色：
  • 首创“奥特莱斯+极限运动中心”模式，满足不同年龄层消费需求。
  • 运动中心引入风洞跳伞、室内冲浪、室内攀岩等项目，填补国内空白。
• 投资规模与收益：
  • 总投资29.4亿元，其中60%来自融资，40%为自有资金。
  • 预计投资回收期6年，内部收益率（IRR）约20%。
  • 长春项目预计年收入5.5亿元、利润3亿元；重庆项目预计年收入5.2亿元、利润3亿元。
• 国际化合作：项目由意大利GA公司负责开发与运营，波捷特公司负责建筑设计，法国Pueblo公司执笔企划，体现国际化团队优势。

2. 现有业务：强化第二产业，进军第三产业

• 基础制造业：
  • 军品收入稳定在60亿元左右，毛利率逐年提升（2013年23.12%）。
  • 民品收入约102亿元，主要集中在职业鞋靴和纺织印染。
• 特种制造业：
  • 2013年净利润约1.5亿元，涵盖医药、高端滤料、特种车和络铁合金。
  • 医药业务（天津华津制药）规模达9亿元，利润约9000万元。
  • 特种车业务（三五二一公司）服务于军队、公安等特种需求。
• 现代服务业：
  • 目前以商贸物流为主，2013年收入约118亿元，但毛利率低于1%。
  • 际华目的地中心项目作为未来转型方向，预计先在长春和重庆试点，再逐步推广。

3. 资产夯实与“出城入园”政策

• 资产结构：公司总资产187亿元，净资产114亿元，市值97亿元，PE约10倍，PB仅为0.9倍，估值偏低。
• 安全边际：账上有货币资金36亿元，资产负债率约40%，财务状况健康。
• 土地储备：公司拥有9000亩土地，其中1500亩预计2-3年内动迁，可能带来约15亿元收益。
• “出城入园”：公司已处置部分土地（如长春子公司4万平米土地，收益1.55亿元），未来有望继续受益。

4. 盈利预测与投资建议

• 2014-2016年盈利预测：
  • 2014年：净利润10.4亿元，同比增长9.8%；EPS为0.27元，对应PE为9.2倍。
  • 2015年：净利润11.44亿元，同比增长9.9%；EPS为0.30元，对应PE为8.3倍。
  • 2016年：净利润12.63亿元，同比增长10.3%；EPS为0.33元，对应PE为7.5倍。
• 投资建议：首次评级为增持，认为公司转型显著，前景可期。

项目SWOT分析

联系信息

• 证券分析师：王立平（A0230511040052）
  邮箱：wanglp@swsresearch.com
• 联系人：
  • 陈凯茜：chenkx@swsresearch.com
  • 许一帜：xuyz@swsresearch.com
• 地址：上海市南京东路99号
• 电话：（8621）23297818
• 公司官网：http://www.swsresearch.com

投资评级说明

• 股票评级：
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议。
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