20210412-浙商证券-三月社融_印证稳杠杆_需求超预期──重要催化剂落地_更加坚定看好银行股__5页_469kb

银行Ⅱ行业分析总结

报告日期

2021年4月12日

核心内容概述

本报告分析了2021年3月的金融数据，指出信用收缩与信贷需求旺盛并存，印证了“稳杠杆”的政策导向，同时认为银行股具备投资价值，重点推荐兴业银行、平安银行、浦发银行和南京银行。

主要观点

1. 信用微收与需求旺盛

• 稳杠杆得到印证：3月新增人民币贷款2.73万亿元，同比少增1039亿元，符合全年信贷增量19.6万亿元、与2020年持平的预期。
• 信贷结构改善：企业长贷同比多增3657亿元，显示企业信贷需求旺盛；居民贷款同比多增1614亿元，归因于居民消费修复、经营贷需求上升和房地产销售火爆。
• 表外融资收缩：表外未贴票同比多减5115亿元，表明银行正在减少票据融资，转向更优质的贷款投放。

2. 贷款利率有望回升

• 2021年2月企业贷款利率为4.56%，较2020年12月略有下降。
• 由于信贷额度有限，而需求旺盛，预计银行议价能力提升，新发放贷款利率将上行，实现“以价补量”。

3. 资产质量改善超预期

• 逾期金额和逾期率实现双降，2021年2月末单位贷款逾期金额较2020年8月末下降1.8%，逾期率下降25bp。
• 资产质量的改善和信用成本的下降将成为银行利润增长的重要动力。

关键信息

• 社融增量：3月社融增量为3.34万亿元，同比少增1.84万亿元。
• 社融存量增速：3月社融存量同比增速为12.3%，环比下降1.0个百分点。
• M2增速：3月M2增速为9.4%，环比下降0.7个百分点。
• M1增速：3月M1增速为7.1%，环比下降0.3个百分点。
• 投资评级：银行Ⅱ行业评级为“看好”。

风险提示

• 宏观经济失速
• 不良贷款大幅爆发

推荐逻辑

• “顺+阻力小”组合：在“宽”货币和“稳”信用的环境下，银行股具备良好的投资逻辑。
• 重点推荐：①出厂价LV（兴业银行、平安银行）；②半成品LV（浦发银行、南京银行）。

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投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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