2024-08-08-未知机构-基础材料行业_全球核电需求向好+低成本铀矿资源有限_铀矿价格中枢有望抬升_1页_77kb

铀矿价格中枢有望抬升：全球核电需求与资源供给的双重驱动

核心内容概述

2024年1月至7月，铀矿价格持续上涨，U3O8现货价累计上涨66%至84美元/磅，长单价上涨53%至81美元/磅，铀价相对位仅次于2007年历史高点。随着全球核电需求的回暖和低成本铀矿资源的逐渐枯竭，铀矿价格中枢有望进一步抬升。

主要观点

1. 供给端增速放缓，价格上涨动力强劲

• 行业增产时间表拉长：铀矿增产速度放缓，导致市场供应紧张。
• 二次供应不确定性高：铀矿的二次供应（如商业库存、尾料再浓缩等）具有高度不确定性，成为推动价格上涨的重要因素。
• 2024-2026年供需缺口测算：预计2024年供需缺口为-3%，2025年为-3%，2026年转为+3%，表明短期内供应仍无法满足需求。

2. 需求端增长显著，核电重启成为主因

• 核电态度转向积极：全球范围内，核电被视为清洁能源和稳定供电的重要手段，各国正逐步恢复或扩大核电投资。
• 新增核电装机与存量机组延寿：预计全球新增核电装机将加速，同时存量机组延寿也将释放铀矿需求。
• 2024-2026年需求预测：全球铀矿需求预计分别为7.2万tu、7.7万tu和7.5万tu，持续增长。

3. 成本支撑增强，资源稀缺性凸显

• 低成本铀矿资源有限：当前已探明的铀矿资源成本主要集中在50-100美元/磅区间，随着资源逐渐枯竭，成本曲线将上移。
• 头部矿山进入减量期：如哈萨克斯坦原子能（KAP）等全球主要铀矿企业，其现有矿山预计将在2030-2040年间逐步减产，与新增产量形成对冲。
• 资本开支低迷影响未来产能：近10年铀矿资本开支处于低位，预计2030-2040年新项目投产数量将受限，进一步支撑价格。

关键信息

二次供应情况

• 铀矿二次供应包括商业库存、稀释高浓度铀矿、尾料再浓缩、提取乏燃料等。
• 按UxC预测，到2030年，全球铀矿二次供应量或在7000-8000tu左右。

需求来源

• 新增核电机组采购：通常提前2年、一次性采购未来3年所需铀矿。
• 存量机组换料需求：主要来自欧盟和北美地区，是铀矿需求的重要组成部分。

投资建议

• 建议关注以下全球铀矿龙头企业：
  • 哈萨克斯坦原子能（KAP）：全球产能最大，现金成本最低。
  • 卡梅科（Cameco）：全球铀矿龙头企业之一。
  • 中广核矿业：被中金有色组覆盖。
  • 中国铀业：未上市，但具备重要战略地位。

风险提示

• 全球核电需求不及预期：若各国对核电的投资和建设进度低于预期，将对铀矿需求造成压力。
• 铀矿投产速度超预期：若低成本铀矿项目提前投产，可能导致供应过剩。
• 地缘政治风险加剧：铀矿资源分布集中，地缘政治变化可能影响供应链稳定性。

总结

全球铀矿价格中枢有望因供需失衡和成本上升而持续抬升。短期内，供给增长缓慢与二次供应不确定性支撑价格；长期来看，核电需求增长、低成本资源枯竭以及头部矿山减产将形成价格支撑。投资建议关注具备全球竞争力和成本优势的铀矿企业，同时需警惕核电需求不及预期、铀矿投产超预期以及地缘政治风险等潜在不利因素。