传媒行业系列报告之16：金融科技行业报告，蚂蚁集团支付业务三个维度领先腾讯财付通-20200914-东兴证券-13页_617kb

金融科技行业报告：蚂蚁集团支付业务三个维度领先腾讯财付通

核心内容概述

本报告分析了中国第三方支付市场中，支付宝与财付通的竞争格局，指出蚂蚁集团在交易规模、营收规模及盈利能力三个维度上均领先腾讯财付通。报告还探讨了国内支付业务的低毛利现状及境外支付业务的高盈利潜力，同时提示了行业面临的主要风险。

主要观点

• 市场格局：国内第三方支付市场由支付宝与财付通双巨头主导，2019年合计市场份额超过90%。支付宝交易规模为111万亿元，财付通为80万亿元。
• 交易规模：支付宝在交易规模和单笔交易金额上领先财付通，主要得益于其覆盖线上、线下及金融三大支付场景，而财付通凭借微信、QQ社交入口在用户规模和支付频率上占优。
• 营收规模：2019年蚂蚁集团营收1206亿元，其中数字支付与商家服务收入519亿元，数字金融科技平台收入678亿元。腾讯金融科技业务营收844亿元，其中支付业务收入约350亿元，金融科技等业务约484亿元。
• 盈利能力：境内支付业务毛利率较低，约为0.047%，而境外支付业务变现效率为1.105%，是境内业务的23.5倍，显示出境外业务的高增长潜力。2017-2019年，蚂蚁集团整体业务毛利率保持在50%以上，而腾讯金融科技业务毛利率约为27%。
• 业务模式：支付宝主要通过交易服务费、跨境支付、商家服务及备付金利息收入获取收益，其中金融支付业务具有较高的利润空间。
• 监管影响：备付金监管政策的调整对支付机构的盈利模式产生显著影响，2019年之后备付金利息收入减少，但2020年起有所恢复。

关键信息

1. 支付宝与财付通市场表现

2. 支付业务收入构成（2019年）

3. 境内外支付业务对比（2019年7月-2020年6月）

风险提示

1. 监管政策风险：第三方支付行业监管政策可能发生较大调整，影响业务模式及盈利能力。
2. 金融科技发展风险：数字金融科技业务发展可能不及预期，影响整体营收结构。
3. 海外拓展风险：蚂蚁集团海外拓展进度可能不及预期，影响境外收入增长。

行业数据概览

行业趋势与展望

• 非银行支付机构在个人支付市场占据重要地位，但银行仍主导大额转账业务。
• 支付宝在电商、线下扫码及金融支付场景中表现突出，推动其交易规模和营收增长。
• 境外支付业务具有显著的盈利潜力，未来增长空间较大。
• 备付金利息收入虽有所恢复，但不再是支付业务主要收入来源。

图表说明

• 图1：2019Q1-2020Q2国内银行银行卡结算规模及构成
• 图2：2019Q1-2020Q2非银行支付机构网络支付业务金额
• 图3：2018-2019年国内数字支付市场规模及构成
• 图4：2018-2019年国内数字支付市场份额
• 图5：2017-2019年蚂蚁集团与腾讯金融科技营收对比
• 图6：2019年蚂蚁集团与腾讯金融科技主营收入构成
• 图7：线下扫码支付场景下移动支付流程及盈利模式
• 图8：2017Q1-2020Q2第三方支付机构集中存缴备付金规模
• 图9：2017-2020年上半年支付宝与财付通备付金利息收入测算
• 图10：2017-2019年蚂蚁集团与腾讯金融科技主营毛利率对比

结论

支付宝在交易规模、营收规模及盈利能力方面均优于财付通，其多元支付场景及高单笔交易金额是核心优势。境外支付业务盈利能力显著高于境内，未来增长预期较强。然而，行业面临监管政策、金融科技发展及海外拓展等多重风险，需持续关注政策变化及市场动态。