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中国钢铁行业展望（2023年2月）

核心内容概述

中国钢铁行业在2022年面临供需双弱的局面，行业整体盈利空间受到挤压，财务风险有所上升。随着2023年到来，行业仍处于弱化趋势，但尚未达到负面状态。行业基本面、财务表现、政策导向及市场环境均对钢铁企业的信用状况产生重要影响。

主要观点

• 行业基本面：
  钢铁行业下游需求主要依赖于建筑业和制造业，其中房地产和基建占比较大，但2022年需求持续疲软，导致钢材价格中枢下移。行业供给端受政策调控和环保升级影响，未来产量将稳中有降。
  钢铁行业“北强南弱”的传统布局有所改变，新建生产基地逐步向南方或沿海地区转移，有助于降低运输成本并提升竞争力。
  钢铁企业面临环保升级改造压力，尤其环保投资起步晚、设备等级低的企业需关注其政策和投资压力。
  2022年钢材价格持续下跌，吨钢利润大幅收窄，行业内亏损企业数量增加，盈利状况承压。

• 行业财务表现：
  2022年钢铁企业经营获现水平下滑，利润总额大幅下降，部分企业面临较大的流动性压力。
  样本企业中，经营性现金流净额减少，但部分企业仍保持相对较好的流动性储备。
  钢铁行业债务规模较大，短期债务占比高，财务杠杆压力显著，部分企业面临信用风险释放。
  2022年前三季度，样本企业平均毛利率降至7.57%，较2021年有明显下滑。

• 行业竞争格局：
  钢铁行业集中度持续上升，前10大企业粗钢产量占比已接近41.5%，未来有望进一步提升。
  龙头企业通过兼并重组扩大影响力，提升议价能力和成本控制水平，但需关注整合效果和管理能力。
  钢铁企业盈利水平差异显著，区位优势、规模效应、产品结构及环保水平是影响利润的重要因素。

• 行业展望：
  2023年行业整体信用质量较2022年有所弱化，但仍高于“负面”状态。
  钢材价格及吨钢利润难以改善，原燃料成本仍保持相对韧性，企业盈利空间持续受到挤压。
  钢铁行业未来仍需关注环保政策执行情况、债务管理及流动性压力，尤其是财务和资金管理能力偏弱的企业。

关键信息

钢材需求

• 2021年及2022年前三季度，国内钢材表观消费量分别下降5.7%和4.2%。
• 房地产投资增速放缓，对钢材需求形成拖累，2021年和2022年1~10月房屋新开工面积分别同比下降11.40%和37.80%。
• 基建投资受政策支持有所回升，但受地方政府财力限制，对用钢需求的带动作用有限。
• 汽车行业需求有所回升，但受疫情和芯片短缺影响，短期内仍难恢复高增长。

供给端

• 2021年全国粗钢产量同比下降，2022年1~10月继续下降。
• 钢铁行业产能置换和环保改造政策趋严，预计未来供给端将维持小幅走弱。
• 钢铁企业面临环保升级压力，部分企业需投入大量资金进行改造，成本控制难度加大。

原燃料价格

• 铁矿石价格在2021年波动较大，全年进口均价同比上涨约55%。
• 焦煤及焦炭价格仍处于高位，2022年12月均价分别为2,300元/吨和2,610元/吨。
• 废钢价格在2021年和2022年4月上涨，但随后因需求疲软而回落，2022年5月后多数钢企进入低利润状态。

钢材价格走势

• 2021年钢材价格震荡上行，全年均价达到历史高点。
• 2022年钢材价格整体呈“M”形走势，先扬后抑，全年均价下降。
• 钢材价格下跌对钢企流动性收支比影响较大，而原燃料价格上涨对利润影响相对较小。

企业财务状况

• 2022年样本企业利润总额同比减少超过60%，盈利能力显著下降。
• 流动性收支比普遍下降，部分企业流动性覆盖倍数不足1倍，面临流动性风险。
• 钢铁企业债务规模较大，短期债务占比高，财务杠杆压力明显。

行业政策影响

• “双碳”目标和粗钢产量压减政策持续推进，对行业供给和环保升级产生深远影响。
• 2022年1月出台的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》强调总量控制和低碳发展。
• 2022年8月《工业领域碳达峰实施方案》鼓励电炉钢发展，提升短流程炼钢占比。

压力测试结果

• 在加压场景下，样本企业流动性收支比普遍下降，其中加压场景二和三影响最大。
• 钢材价格下降对流动性影响强于原燃料价格上涨，流动性压力进一步上升。
• 企业需关注债务结构、流动性储备及资金管理能力，以应对未来不确定性。

行业趋势预测

• 2023年钢材需求仍呈弱势，短期内难有明显改善。
• 原燃料价格保持相对韧性，成本控制压力仍存，钢企盈利空间进一步压缩。
• 行业集中度有望继续提升，龙头企业在环保和成本控制方面更具优势。
• 流动性风险仍需关注，尤其对财务和资金管理能力较弱的企业。
• 行业整体展望为“稳定弱化”，但尚未达到“负面”状态，需持续关注政策执行和市场需求变化。

关键数据（部分）

• 2022年1~9月样本企业平均毛利率：7.57%
• 2022年1~9月样本企业平均净利润率：381.52亿元
• 2022年1~9月样本企业平均总债务：14,575.35亿元
• 2022年1~9月样本企业平均短期债务占比：64.01%
• 2022年1~9月样本企业平均EBITDA/总债务：51.23%
• 2022年1~9月样本企业平均EBITDA利息保障倍数：50.40%

附注

• 本文基于公开资料及中诚信国际整理，涵盖行业基本面、财务表现、政策影响及未来展望等多方面内容。
• 钢铁行业未来发展将依赖于政策执行力度、市场需求变化及企业自身管理能力。