20180913-广发证券-银行行业2018年8月金融数据点评_社融同比增速继续下落_9月或见年内增速第一低点_6页_795kb

银行业分析总结：2018年8月金融数据点评

核心内容概述

2018年8月金融数据显示，社融同比增速继续下落，信用债融资高企，信贷同比增速疲弱。整体金融环境呈现紧缩趋势，市场流动性压力仍存，银行信贷扩张受到一定制约。报告指出，若无实质性信用政策支持，社融增速可能在9月见年内第一低点，后续需关注政策变化与经济基本面。

主要观点

1. 社融增速创新低，信用债融资占主导

• 社融增量：8月社融为1.52万亿元，同比少增376亿元，显示融资环境持续收紧。
• 新老口径对比：新口径社融存量同比增速为10.14%，老口径为9.48%，两者均创新低，反映影子银行收缩对融资的影响。
• 信贷表现：新增实体人民币贷款1.31万亿元，同比多增1674亿元，但整体信贷增速疲弱，显示银行风险偏好下行。
• 票据融资：贷款项下票据融资大幅增加4099亿元，表明银行通过票据手段缓解信贷压力。
• 未来预期：预计9月老口径社融增速在9.1%左右，若无政策放松，社融增速可能继续创新低，实质性好转或需等到2019年3月。

2. 存款增长疲软，财政存款增长显著

• M2增速：8月M2同比增长8.2%，环比下降0.3Pct，显示货币供应增速放缓。
• 存款增长：人民币存款增加1.09万亿元，同比少增2729亿元，存款增长弱于信贷和社融，可能与影子银行收缩有关。
• 财政存款：8月财政存款增加850亿元，较去年同期多增4750亿元，主要因地方债发行募资多且财政支出滞后。
• 影响：财政存款增长可能对银行一般存款形成挤出效应，限制信贷扩张空间。

3. M1增速持续下滑，实体流动性压力大

• M1增速：8月M1同比增长3.9%，环比下降1.2Pct，表明企业部门流动性仍偏紧。
• 意义：M1增速下滑反映实体经济融资需求不足，流动性压力持续存在。

关键信息

• 行业评级：买入

• 风险提示：

  • 流动性冲击超预期
  • 利率波动超预期
  • 经济增长超预期下滑
  • 资产质量大幅恶化
  • 政策调控力度超预期

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

• 图表说明：

  • 图1：新旧口径社融存量及M2增速对比
  • 图2：历年8月社融及分项增量
  • 图3：票据融资与新增人民币贷款对比
  • 图4：信贷、社融与存款增长对比
  • 图5：历年8月财政存款增长
  • 图6：2015年以来委托贷款+信托贷款新增量月度分布
  • 图7：M2与M1同比增速对比
  • 图8：影子银行存款创造测算与同业信用漏出拆解

投资建议

• 市场表现：当前市场处于震荡状态，银行板块估值较低，分红率高，具有相对收益机会。
• 政策关注：需密切关注后续监管政策变化，特别是信用政策的放松力度。
• 长期趋势：紧信用将成新常态，短期内难以扭转，但银行板块具备一定的防御性与收益潜力。

研究团队

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究。
• 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究。
• 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。

联系方式

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：未提供
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