20210606-国金证券-光伏2021中期策略_SNEC观展收获_看淡短期产业博弈_重视技术变革和竞争格局纵横变化_18页_2mb

光伏2021中期策略 & SNEC观展收获总结

核心内容

本报告主要围绕2021年光伏行业各环节的供需变化、技术变革及竞争格局展开分析，提出对2022年的乐观预期，并给出投资建议与风险提示。整体分析聚焦于行业发展趋势、企业竞争力及未来市场机会。

主要观点

1. 需求端分析

• 国内外需求刚性：2021年国内外光伏需求均保持刚性，2022年预计更加乐观。
• 海外需求支撑：PPA电价、系统建设成本及融资成本等因素支撑海外对组件价格的承受力，预计2021年海外新增装机超100GW。
• 国内需求特征：国内需求核心来自平价示范项目和户用项目的政策红利及指标稀缺性，2021年新增装机预计55-60GW，但组件延迟安装仍普遍。
• 价格走势：组件价格在1.75-1.80元/W之间为国内项目的承受极限，年内投标/中标价格持续走高。

2. 电池技术变革

• N型技术量产元年：2022年将成为N型技术（TOPCon与HJT）真正量产的元年，技术路线切换将对产业链产生重大影响。
• 量产计划：主流厂商均有N型组件量产计划，TOPCon整体量产规模高于HJT。
• 技术优势：N型组件在效率与输出功率方面具有明显优势，将成为一体化组件龙头竞争的关键。

3. 硅料市场

• 价格波动加剧：2021年硅料价格因无新增供给、硅片产能扩张及大比例长单而波动显著。
• 供应释放节奏：2021Q4起硅料供应逐步释放，2022年供应量可达70-80万吨，对应240-280GW硅片产量。
• 颗粒硅影响：颗粒硅是供应端最大变数，但短期内对格局影响有限。

4. 光伏玻璃

• 价格底部维持：2021年光伏玻璃价格底部维持，有助于中期竞争格局优化。
• 产能释放节奏：2021年头部企业仍有7000-8000t/d产能具备点火能力，但部分二线企业扩产意愿减弱。
• 薄片化趋势减缓：2.0mm以下薄片化热度降低，双层镀膜高透工艺逐步普及，超白浮法玻璃仅QB主推。

5. 胶膜行业

• 原材料供给缓解：2021H1国内EVA粒子产能释放，下半年原材料供给压力有望缓解。
• 产能扩张：2021年底国内胶膜产能将达330GW以上，组件集中度提升将影响客户结构和胶膜品质。
• 成本与品质：未来价格战核心是成本，但“品质曲线”仍可能保持陡峭。

6. 逆变器市场

• 组串大型化：主流企业推出300kW以上组串逆变器，高性价比与适应复杂地面环境是其优势。
• 储能标配化：几乎每家逆变器企业都推出储能产品，解决方案更加多元，以户用为主。
• 微逆应用待政策支持：微逆在户用市场关注度上升，但大规模应用仍需政策支持。

关键信息

2022年展望

• 需求增长：预计2022年全球新增装机有望突破200GW。
• 价格走势：组件价格在1.75-1.80元/W区间，硅料价格短期“加速赶顶”，但2022年供需未必宽松。
• 技术变革：N型技术将成为2022年行业竞争的关键，一体化组件龙头将受益。
• 竞争格局优化：玻璃、胶膜等环节价格底部维持，有助于中期格局优化。

投资建议

• 推荐龙头公司：隆基股份、通威股份、阳光电源、福斯特、信义光能、福莱特、大全新能源等具备长期alpha能力的头部公司。
• 优质二线与辅材供应商：海优新材、金晶科技、亚玛顿等。
• 盈利修复弹性大：晶澳科技、晶科能源、天合光能等一体化组件龙头。
• 高分红电站运营商：信义能源。
• 受益N型技术的设备公司：重点关注N型技术相关设备制造商。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：疫情反复可能影响用电量及增速，制约光伏装机增长。
• 政策支持力度不足：尽管光伏成本已大幅下降，但政策支持不足可能影响国内装机量。
• 储能成本下降不及预期：储能成本下降速度及安全性若不及预期，可能限制光伏渗透率。
• 国际贸易环境恶化：中国在光伏制造领域的主导地位可能面临贸易壁垒，影响出口。

结构与趋势

• 产业链协同：技术变革推动产业链协同，提升整体效率。
• 集中度提升：组件、玻璃、胶膜等环节集中度持续提升，头部企业优势明显。
• 成本与品质双轨并行：在成本下降趋势下，品质优势仍将成为竞争关键。

图表与数据支持

• 组件价格与招标数据：多个图表展示2019-2021年组件价格走势及中标情况。
• N型技术效率对比：展示不同技术路线的N型组件效率与输出功率。
• 产能与毛利率变化：呈现硅片、玻璃、EVA粒子等环节的产能扩张与毛利率变化趋势。
• 市场格局分析：展示各环节市场格局变化及未来预测。

总结

2021年光伏行业在技术变革与市场需求的双重驱动下，呈现出结构性调整与集中度提升的趋势。2022年，随着N型技术的真正量产，行业竞争将更加激烈，同时需求端有望实现增长。建议关注具备技术优势、成本控制能力及市场影响力的头部企业，同时留意政策变化与国际贸易环境对行业的影响。