> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外策略总结 ## 核心内容 6月以来，美股AI板块因多重因素出现阶段性回调，主要受以下三重逻辑影响： - 存储涨价引发的价值分配扭曲与CAPEX持续性担忧； - AI货币化进程受阻，用户额度受限，ARR增速放缓； - 开源模型Kimi K3发布，压缩闭源模型的差异化定价空间。 与此同时，港股市场迎来增量资金流入，外资与南向资金持续净流入，推动港股估值修复与逼空交易的延续。 --- ## 主要观点 ### 美股AI板块调整 1. **回调原因**：AI叙事阶段性逆转，市场对存储成本、商业化进展及中美技术竞争的担忧加剧。 2. **杠杆产品影响**：美国近期大量上市杠杆/反向ETF，放大了AI板块的波动，资金向HALO和防御板块轮动。 3. **调整深度可控**：尽管AI板块大幅回调，但美股整体业绩向好，估值处于相对低位，调整深度预计有限。 ### 港股市场资金流入 1. **增量资金显著**：自2026年5月中旬以来，外资累计流入港股超700亿港元，南向资金流入达770亿元。 2. **估值优势明显**：港股整体估值处于历史低位，具备一定的性价比，吸引资金流入。 3. **逼空交易延续**：港股卖空占比处于历史高位，表明市场情绪已充分反映悲观预期，逼空交易可能持续。 --- ## 关键信息 ### 美股情况 - **杠杆ETF活跃**：近4周上市75只杠杆/反向ETF，日均成交额达340亿美元，成为市场波动的重要放大器。 - **资金轮动明显**：资金从AI板块流向软件、能源、金融及防御板块。 - **业绩与盈利预期**：标普500 2026年盈利预期同比+25%，信息技术行业PE处于历史低位，但AI板块隐含悲观预期。 - **未来信号关注**：需观察资本开支韧性、产业链利润分配缓和及AI商业化广度拓展。 ### 港股情况 - **估值修复**：主要指数PE扩张10%左右，恒生指数PE回落至10.4倍，恒科PE回撤至16.3倍。 - **业绩预期下修**：恒生综指盈利预期近4周累计下修0.2%，恒生科技盈利预期分别下修1.5%和1.3%。 - **配置建议**：关注券商、CXO、物流等右侧机会；保险、电力、多元金融和交运处于左侧埋伏观察位置。 --- ## 风险提示 - 全球地缘冲突升级； - 中美关系恶化； - 全球央行超预期收紧货币政策； - 境内经济复苏不及预期； - AI商业化进展不及预期； - 美股和港股实际业绩不及预期； - 预测数据可能存在偏差。 --- ## 建议方向 ### 美股配置建议 - **金融板块**：受益于资本回报及监管改善； - **科技防御板块**：如软件等，可能迎来资金回流； - **军工板块**：地缘政治风险长期化，需求确定性高； - **能源基础设施**：受益于数据中心建设与电气化转型。 ### 港股配置建议 - **右侧机会**：券商、CXO、物流等； - **左侧埋伏**：保险、电力、多元金融、交运等。 --- ## 数据来源与报告信息 - **报告名称**：《海外策略周聚焦20260719—美股杠杆产品放大AI叙事的逆转，但增量资金持续流入港股》 - **发布日期**：2026年7月19日 - **分析师团队**：徐广鸿、何林桓、卿施典、陈采赋、侯苏洋 - **报告来源**：中信证券研究部 --- ## 关于我们 - **中信证券研究网站**：https://research.citics.com - **研究服务小程序**：中信证券研究服务 - **免责声明**：本资料节选自中信证券研究部报告，具体分析内容请详见完整报告。