> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 普昂医疗（920069.BJ）总结 ## 核心内容 普昂医疗是一家专注于糖尿病护理、通用给药输注及微创介入类医疗器械研发、生产与销售的国家级专精特新“小巨人”企业。公司以胰岛素笔针为核心产品，占据全球第二、国内第一的市场份额，同时积极拓展微创介入领域，构建第二增长曲线。公司产品在安全性、微创化和舒适度方面具有显著优势，产品线丰富，覆盖多个临床场景。 ## 主要观点 - **胰岛素笔针**是公司的核心优势产品，2024年实现营收2.63亿元，占公司总收入的 $82.47\%$，毛利率达 $51.40\%$，2025年进一步提升至 $54.91\%$。 - **通用给药输注类**产品涵盖安全针、注射器、静脉采血针等，2024年实现营收4075.47万元，同比增长 $47.41\%$，毛利率提升至 $39.61\%$。 - **微创介入类**产品为公司新兴领域，2024年实现营收709.88万元，同比增长 $272\%$，毛利率达 $39.27\%$，2025年进一步提升至 $47.77\%$。 - 公司产品通过 **CE**、**FDA** 认证，拥有116项境内专利和5项境外专利，客户资源覆盖70多个国家和地区。 - 公司2025年实现总营收3.82亿元，同比增长 $20.1\%$；归母净利润8978万元，同比增长 $38.4\%$；毛利率和净利率分别达到 $52.03\%$ 和 $23.49\%$。 - **境外市场**占公司营收的 $78.26\%$，主要客户包括Arkray、Berger Med、三诺生物、微泰医疗等。 - 公司 **直销贴牌模式**占收入的 $70.78\%$，在国际市场上具有较强的竞争力。 ## 关键信息 ### 市场规模与增长潜力 - **全球胰岛素笔针市场**：2024年市场规模约13.5亿美元，预计2031年达19.9亿美元，年复合增长率（CAGR）为 $5.8\%$。 - **全球采血针市场**：2024年市场规模16.74亿美元，预计2031年达22.88亿美元，CAGR为 $4.6\%$。 - **全球安全注射器市场**：2024年市场规模106.10亿美元，预计2031年达168.20亿美元，CAGR为 $6.90\%$。 - **中国活检针市场**：2024年市场规模84.84亿元，预计2029年达3.54亿美元。 - **中国输注穿刺器械市场**：2022年为331.6亿元，预计2026年达523.1亿元。 - **全球医疗器械市场**：2023年为5,662亿美元，预计2029年达7,725亿美元，CAGR为 $5.3\%$。 - **中国医疗器械市场**：2023年达10,328亿元，预计2024年达11,103亿元。 ### 产品优势与技术壁垒 - **胰岛素笔针**：公司拥有安全自动自毁型产品，2024年全球市占率 $11.78\%$，欧洲市占率 $23.69\%$，中国市占率 $9.74\%$。 - **技术专利**：公司拥有116项境内专利和5项境外专利，技术壁垒较高。 - **产品设计**：注重安全性、微创化和舒适度，如大平头设计、自毁装置、安全锁等，有效降低患者痛感和医护人员针刺风险。 ### 客户与市场拓展 - **客户资源**：覆盖70多个国家和地区，与Arkray、Berger Med、三诺生物、微泰医疗等建立长期合作关系。 - **销售渠道**：以贴牌生产为主，同时拓展自有品牌，通过展会、贸易和直销等方式开拓市场。 - **国际市场**：公司境外收入占比高，2024年为 $78.26\%$，主要市场为欧洲和北美。 ### 财务表现与估值 - **财务指标**：2025年公司归母净利润为8,978万元，同比增长 $38.37\%$；毛利率 $52.03\%$，净利率 $23.49\%$。 - **估值**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为90、112、145百万元，对应EPS分别为1.70、2.11、2.75元/股，PE分别为20.5、16.5、12.7倍。 - **可比公司**：当前PE（LYR）均值为44X，公司估值相对较低，具备成长性。 ### 风险提示 - **新品市场开拓不达预期**：微创介入产品虽具备增长潜力，但市场接受度可能不及预期。 - **原材料价格波动**：不锈钢针管和塑料粒子价格受大宗商品市场影响。 - **市场竞争加剧**：随着市场增长，竞争可能加剧，影响公司市场份额。 ## 总结 普昂医疗凭借胰岛素笔针产品的技术优势和市场占有率，已在国内和全球市场占据重要地位。公司通过不断迭代产品、拓展通用给药输注和微创介入领域，构建了多元化的业务结构。在糖尿病护理市场持续增长的背景下，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，未来有望成为微创介入领域的领军企业。当前估值低于可比公司，具备投资价值。