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期权周报总结（20210226）

核心内容

本周A股市场因抱团股崩塌出现持续一周的大跌，主要指数普遍下跌，其中创业板指跌幅最大，达-11.30%。市场避险情绪升温，导致期权成交量上升。本周是节后第一个完整交易周，期权成交数量和金额分别增长约10%。各交易所证券类期权产品总成交3417.89万张，日均683.58万张，较上周增长8.36%；成交金额为393.68亿元，日均78.74亿元，较上周增长9.77%。

主要观点

• 市场下跌引发避险需求：市场大幅下跌导致投资者对期权产品的避险需求增加，成交量和金额均出现明显上升。
• 隐含波动率（隐波）短暂飙升：由于周三为2月到期合约的最后交易日，且标的当日单边下跌，认沽期权从虚值变为平值甚至实值，导致隐波一度飙升至40%以上，但随后迅速回落。
• 隐波水平相对稳定：截至周五，隐波水平均在25%左右，考虑到市场跌幅，此水平较为稳定。
• 远月合约隐波较低：远月合约的隐波明显低于近月合约，显示投资者对未来行情相对乐观，认为标的持续下行空间有限。
• 隐波仍有下降空间：从当前市场情况看，隐波仍有进一步下降的可能，对期权卖方而言是较好的介入时机。

关键信息

标的及基础市场概况

• 主要指数跌幅：

  • 中证500: -5.06%
  • 上证综指: -5.06%
  • 上证50: -6.42%
  • 沪深300: -7.65%
  • 深证成指: -8.31%
  • 中小板指: -9.15%
  • 深证100R: -10.14%
  • 创业板指: -11.30%

• ETF收盘价及涨跌幅：

  • 华夏上证50ETF: 3.743元，-6.38%
  • 华泰柏瑞沪深300ETF: 5.329元，-8.06%
  • 嘉实沪深300ETF: 5.314元，-7.74%

• ETF总份额：

  • 上证50ETF: 163.168亿份
  • 华泰柏瑞沪深300ETF: 80.636亿份
  • 嘉实沪深300ETF: 41.375亿份

期权合约概览

• 成交量与金额：

  • 总成交3417.89万张
  • 日均683.58万张，较上周增长8.36%
  • 成交金额393.68亿元，日均78.74亿元，较上周增长9.77%

• 历史波动率（HV）：

  • 50ETF：20日25.06%，40日22.63%，60日20.5%，120日18.65%
  • 沪深300指数：20日27.37%，40日24.38%，60日21.61%，120日19.51%

• 隐含波动率（IV）：

  • 华夏上证50ETF期权：ATM认购期权25.32%，认沽期权25.79%
  • 华泰柏瑞沪深300ETF期权：ATM认购期权24.81%，认沽期权28.54%
  • 波动率指数：
    • 50ETF当月波指：23.71点（+20.78%）
    • 50ETF下月波指：24.15点（+14.62%）
    • 沪深300ETF当月波指：25.87点（+27.06%）
    • 沪深300ETF下月波指：25点（+14.78%）

期权操作策略

• 隐波与市场情绪：隐波短暂飙升后回落，表明市场情绪虽紧张，但整体趋于稳定。
• 远月隐波低于近月：远月合约隐波较低，反映投资者对未来行情的预期相对积极，可能意味着市场即将企稳。
• 卖方机会显现：隐波走高，为期权卖方提供了较好的介入时机。

风险提示

• 买入期权存在价格归零的风险。
• 卖出期权收益有限，但可能承担无限风险。
• 虚值或远期合约流动性不足，可能影响交易。
• 标的价格波动存在不确定性。
• 文中数据来源于第三方，仅供参考，不保证其准确性。

图表目录（摘要）

• 图表1：市场主要指数周涨跌幅
• 图表2：期权持仓量
• 图表3：期权日成交情况（成交量与成交金额）
• 图表4：50ETF与上交所300ETF期权持仓量与成交金额差
• 图表5：华泰柏瑞沪深300ETF期权当月波动率指数
• 图表6：华泰柏瑞沪深300ETF期权下月波动率指数
• 图表7：50ETF隐含波动率
• 图表8：沪300ETF隐含波动率
• 图表9：50ETF期权合成标的升贴水
• 图表10：华泰柏瑞沪深300ETF期权合成标的升贴水
• 图表11：50ETF历史波动率
• 图表12：50ETF期权隐含波动率期限结构
• 图表13：50ETF认购期权隐波波动率微笑
• 图表14：50ETF认沽期权隐波波动率微笑
• 图表15：华泰柏瑞沪深300ETF历史波动率
• 图表16：华泰柏瑞沪深300ETF期限结构
• 图表17：华泰柏瑞300ETF期权波动率微笑（认购）
• 图表18：华泰柏瑞300ETF期权波动率微笑（认沽）

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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