20210604-中泰证券-蚂蚁消费金融公司获批开业点评_业务模式_发展趋势_股东背景分析及测算_7页_715kb

蚂蚁消费金融公司获批开业总结

核心内容

蚂蚁消费金融公司获批开业标志着蚂蚁集团正式将消费金融业务纳入其金融板块，成为开展该业务的经营主体。该公司的开业是监管机构对蚂蚁集团整改要求的一部分，旨在规范其金融业务，提升透明度与合规性。

主要观点

1. 业务主体平稳过渡

   • 消费金融业务将由蚂蚁消费金融公司承接，花呗、借呗产品将归属于该公司。
   • 两家互联网小贷公司存量业务自然到期，不再新发ABS产品，业务平稳过渡。

2. 业务模式合规化

   • 公司主要通过联合贷模式进行放款，需出资30%，并按监管要求合规展业。
   • 助贷模式不被允许，蚂蚁集团需调整业务路径，避免品牌混淆。

3. 股东背景多元化

   • 股东包括金融机构（如南洋商业银行、国泰世华银行）和产业公司（如宁德时代、千方科技、鱼跃医疗）。
   • 产业股东为消费金融业务提供场景支持，有助于拓展新兴消费领域。

4. 未来增资需求

   • 初始注册资本为80亿元，但需提升至约510亿元以支持1.7万亿的消费金融规模。
   • 蚂蚁集团资本压力不大，后续可引入新投资者。

5. 收入及净利润测算

   • 假设业务规模为1.7万亿，净息差分别为5%和11.5%，服务费率为2.5%，预计营业收入为770亿元。
   • 净利润率在25%-30%之间，对应净利润190-230亿元。

关键信息

• 注册资本：80亿元人民币，由蚂蚁科技集团（50%）、南洋商业银行（15.01%）、国泰世华银行（10%）、宁德时代（8%）、千方科技（7.01%）、中国华融（4.99%）、鱼跃医疗（4.99%）共同出资。
• 整改要求：6个月内完成“花呗”“借呗”品牌整改，使其成为蚂蚁消费金融公司的专属产品。
• 监管导向：联合贷模式为当前合规路径，助贷模式不被允许，但蚂蚁集团可借助个人征信牌照为金融机构提供征信服务。
• 消费金融前景：行业增长依赖消费市场扩张与升级，蚂蚁集团通过产业股东布局新能源车、大健康等新兴领域，增强市场竞争力。

投资要点

• 评级：增持（维持）
• 风险提示：宏观经济下行可能影响消费信贷需求与资产质量；监管趋严可能导致业务增速放缓、利率和费率下降，从而影响盈利能力。

业务模式展望

• 联合贷模式：蚂蚁集团作为出资方，提供30%资金，与金融机构合作放贷，收取服务费。
• 未来发展方向：通过个人征信牌照向金融机构提供征信服务，增强服务收入来源。
• 场景金融：借助产业股东的场景资源，如新能源车、智慧交通、医疗器械，拓展消费金融应用场景。

财务预测

总结

蚂蚁消费金融公司获批开业是其金融业务合规化的重要一步。公司通过联合贷模式开展业务，未来可借助个人征信牌照提供增值服务，增强盈利能力。股东背景多元，既有金融机构也有产业公司，有助于拓展消费金融场景。尽管存在宏观经济下行和监管趋严的风险，但公司资本压力不大，业务模式调整后预计仍能保持盈利水平。整体来看，蚂蚁消费金融公司具备良好的发展前景，值得增持。