深度报告-20240229-东吴证券国际经纪-致欧科技-301376.SZ-借供应链东风_造跨境家居大品牌_海外线上_宜家_起航_7页_869kb

致欧科技（ZielHomeFurnishingTechnology）研究报告总结

公司概况

致欧科技是家居品类跨境电商龙头，主销欧美发达国家。公司自成立之初就坚持品牌路线，拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大品牌，分别对应家居、家具、宠物品类。2022年家具和家居品类收入占比为48%/35%。主要通过亚马逊等平台出口。

财务表现

• 营收预测： 2022A收入54.55亿元，预计2023E、2024E、2025E收入分别为61.10亿、73.85亿、86.53亿元，同比增速分别为12%、21%、17%。
• 利润预测： 2022A归母净利润25亿元，预计2023E、2024E、2025E归母净利润分别为40、51、61亿元，同比增速分别为63%、25%、19%。
• 投资评级： 首次覆盖，给予"买入"评级，目标市值128亿元。

核心竞争优势

1. 品牌壁垒： 拥有三大品牌SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA，在多年经营中积累了一定的品牌口碑，消费者购买家居产品时会考虑品牌因素。
2. 物流壁垒： 截止2023年底，欧美拥有超过30万平米的自营海外仓及物流体系，相比FBA等模式成本优势明显。
3. 供应链壁垒： 布局国内家居产业集群区域，充分利用各地供应链配套资源，构建了快速响应市场的产品供应能力，2023Q1-Q3净营业周期为55天，行业领先。

风险提示

1. 海外消费需求可能下降（如受俄乌战争、通胀、加息等因素影响）。
2. 跨境物流可能受阻（如红海危机导致欧洲航线物流问题）。
3. 人民币升值可能带来汇兑损失。
4. 存货风险，若存货水平过高或过低，可能影响公司现金流和利润率/收入。

投资建议

结合品牌、物流、供应链三大护城河，致欧科技作为跨境电商品牌龙头企业，相比行业泛品公司应享有一定的估值溢价。按2024年25倍PE计算，目标市值128亿元。