20250822-东吴证券-华秦科技-688281.SH-2025年中报点评_受产品结构调整影响较深电力轨交等领域为新增长点_3页_456kb

华秦科技2025年中报总结

根据东吴证券的报告，华秦科技（688281）在2025年上半年业绩承压，尽管收入略有增长，但净利润出现大幅下滑。

公司财务表现

• 2025年中报：公司实现营业收入5.16亿元，同比增长6.44%，归母净利润1.46亿元，同比下降32.45%。主要原因是产品结构调整，高毛利批产型号占比下降，试制新品收入占比超50%但良率爬坡推高成本；子公司产能爬坡带来折旧及试运行费用增加；研发投入翻倍至0.70亿元。

• 毛利率：2025年上半年毛利率为47.87%，同比下降7.33个百分点。

• 费用情况：研发费用率升至13.61%，销售费用率增长至2.01%。

• 现金流：经营活动净现金流0.98亿元，同比增长55.16%。

营收构成

母公司特种功能材料收入4.51亿元，仍占主导，但增速放缓。子公司中，华秦光声声学超材料及检测业务收入激增6.64倍，成为新增长点；上海瑞华晟和安徽汉正尚处客户验证或样件试制阶段，贡献收入有限。

资本与技术进展

• 资本运作：公司通过增资控股安徽汉正，切入超细晶零部件领域，完善产业链。
• 技术研发：公司新增专利45项，获授23项，工程化应用突破；开发的低频声场成像设备及激光超声检测设备实现国产替代；研发投入持续加强。

盈利预测

东吴证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.98亿元、5.29亿元、6.56亿元，对应PE分别为38、36、29倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险点包括客户集中度较高、核心竞争力丧失以及军品定价波动对盈利的影响。

总结

华秦科技短期受产品结构调整压力，但新动能持续涌现，资本与技术研发驱动因素逐步落地，长期发展前景积极，维持买入评级。