20230831-天风证券-华荣股份-603855.SH-细分板块增长各有看点_下半年营收具备高弹性_3页_736kb

华荣股份半年报点评总结

公司与评级

• 股票代码：603855
• 行业：机械设备/专用设备
• 投资评级：维持“买入”，6 个月评级。
• 当前价格：228 元，目标价格未给出。
• 财务数据摘要：
  • 2023H1 营收：1317 亿元，同比下降 39.6%。
  • 归母净利润：195 亿元，同比增长 2711%。
  • 扣非归母净利润：183 亿元，同比增长 488%。
  • 毛利率：5739%，同比上升 924 个百分点。
  • 期间费用率：413%，同比上升 948%。

业绩分析

• 2023 年上半年，公司业绩显著，尽管营收下降，但净利润大幅增长，主要得益于高毛利率项目和费用管理。
• Q2 单季度：营收 -2.1%，净利润 +1676%，扣非净利润 +637%，毛利率改善。
• 业务板块：
  • 厂用板块：营收稳定增长，外贸业务强劲复苏，增速达 2213%；能源板块由于新能源 EPC 项目影响，营收下降 52.06%；专业照明板块快速增长，营收 +184%，净利润大幅增加。
  • 核心因素：毛利率提升主要源于低毛利率项目未计入收入；费用率上升反映员工成本增加。

财务预测

• 2023-2025 年营收预测：3865 亿、4888 亿、5926 亿，增长率 227%、26%、21%。
• 归母净利润预测：498 亿、626 亿、815 亿，增长率 39%、25%、30%。
• 估值：PE 从 20 倍降至 12 倍（2025E），PB 和 PS 也显示价值提升。

风险提示

• 新能源 EPC 项目验收延迟风险。
• 核电项目获批不及预期。
• 海外业务拓展不力风险。

其他

• 研报来源：天风证券研究所，作者：李鲁靖、朱晔。