20170709-兴业证券-可转债研究_谁是歌尔_白云的后继者__11页_1mb

可转债市场分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年7月可转债市场的表现及未来潜在机会，重点讨论了哪些转债可能成为“歌尔、白云”的后继者。整体市场受监管缓和与流动性宽松的驱动，出现普涨格局，但近期基本面和海外利率上行对国内利率下行形成压力，转债整体性机会下降，市场或将重回个券行情。

主要观点

• 市场驱动因素：近期转债行情由监管缓和与流动性宽松共同驱动，利率下降是关键因素。
• 市场风格变化：股市风格偏向价值投资，结构性行情显现，市场更关注业绩确定性。
• 可转债机会分化：偏股型转债表现优于偏债型，部分个券具备提前赎回潜力。
• 重点标的推荐：汽模、广汽、宝钢EB、九州、三一、皖新传媒等转债具备较高转股机会，值得关注。

关键信息

一、市场回顾

• 监管与流动性：监管缓和预期延续，流动性仍宽松，股债震荡向上。
• 市场表现：上证综指微涨0.8%，中证500、中小创表现较好，上证50表现不佳。
• 转债表现：整体上涨，中证转债指数涨幅0.62%，个券涨多跌少，仅少数下跌。
• 成交量变化：转债交投活跃度回落，光大、永东成交量明显下滑。

二、谁是歌尔、白云的后继者？

• 业绩驱动：中报业绩表现良好的公司如九州、以岭、皖新值得关注。
• 转债定位：偏股型转债机会更大，如汽模、广汽、宝钢EB等。
• 转股溢价与条款：汽模转债平价达130，触发提前赎回条款；广汽转债平价重回125，若中报业绩强劲或触发条款。
• 宝钢EB：无赎回条款，但实现大部分转股概率高，预计以换股形式结束。

三、市场信息追踪

• 一级市场：截至报告发布，共有72个转债发行预案，7个公募EB发行预案，合计拟发行金额2323亿元。
• 金禾实业转债：已获证监会核准。
• 其他预案进展：泰晶科技、赣锋锂业、水晶光电、东方财富等已获证监会反馈，部分公司终止审查。

四、股债性分析

• 偏股型转债：转股溢价率进一步下降，表现更佳。
• 偏债型转债：到期收益率有所上行，债性减弱。
• 具体数据：偏股型个券转股溢价率平均值16.6%，偏债型到期收益率平均值1.7%。

五、投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对恒生指数的表现为基准。
• 公司评级：以公司股价相对大盘的表现为基准，评级分为买入、增持、中性、减持。
• 联系方式：提供了不同地区的销售经理和客户联系信息，便于投资者咨询。

重点关注的转债标的

投资建议

• 关注业绩表现：中报业绩良好的公司及一季报表现强劲的标的。
• 重视转股条款：汽模、广汽、宝钢EB等转债触发提前赎回条款的概率较高。
• 市场风格适应：当前市场风格偏向价值投资，可转债投资需关注行业龙头及具备成长性的公司。

风险提示

• 利率波动：利率继续下行空间有限，可能影响整体市场表现。
• 转股压力：三一大量EB转股可能对股价形成压力，需关注抛压影响。
• 市场分化：未来市场或将更加分化，需精选个券进行投资。

结论

在当前市场环境下，转债表现将更多依赖于个券的业绩与市场风格。汽模、广汽、宝钢EB等具备较高转股概率，九州、三一、皖新传媒等标的因业绩和市场偏好也值得关注。投资者应关注市场风格变化，选择具备业绩支撑和转股条件的转债进行投资。