> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永泰能源 (600157.SH) 总结 ## 核心内容 永泰能源在2025年面临业绩下滑，主要受煤炭业务焦煤价格下跌影响，但电力业务盈利有所改善。公司重点推进海则滩煤矿建设，预计2026年7月开始试采，将显著提升公司业绩。同时，公司通过股份回购积极回报股东，维持“增持”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩受煤价拖累**：2025年公司实现营业收入238.17亿元，同比-16.01%；归母净利润2.09亿元，同比-86.63%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比-90.32%。 - **电力业务盈利改善**：电力板块全年发电量达405.55亿千瓦时，连续两年保持历史高位；燃料成本下降带动毛利率提升4.53个百分点至18.95%。 - **海则滩煤矿投产在即**：预计2026年可贡献产量约300万吨，2027年全面投产，将显著提升公司业绩。 - **股份回购增强信心**：公司于2025年7月完成4亿股回购，金额5.01亿元；12月启动新一轮3亿至5亿元回购计划，视同现金分红，提升每股收益和净资产。 - **盈利预测上调**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为9.19亿元、13.85亿元、15.70亿元，同比分别增长340.3%、50.8%、13.3%；EPS分别为0.04元、0.06元、0.07元；对应PE分别为40.1倍、26.6倍、23.5倍。 ## 关键信息 ### 财务摘要 - **营业收入**：2024A为283.57亿元，2025A为238.17亿元，预计2026E为272.68亿元，2027E为305.52亿元，2028E为349.21亿元。 - **归母净利润**：2024A为15.61亿元，2025A为2.09亿元，预计2026E为9.19亿元，2027E为13.85亿元，2028E为15.70亿元。 - **毛利率**：从2024A的25.1%降至2025A的20.8%，预计2026E回升至23.3%，2027E为27.1%，2028E为30.5%。 - **净利率**：从2024A的5.5%降至2025A的0.9%，预计2026E为3.4%，2027E为4.5%，2028E为4.5%。 - **ROE**：从2024A的3.9%降至2025A的0.8%，预计2026E为2.3%，2027E为3.6%，2028E为4.9%。 - **EPS**：2024A为0.07元，2025A为0.01元，预计2026E为0.04元，2027E为0.06元，2028E为0.07元。 - **P/E**：2024A为23.6倍，2025A为176.7倍，预计2026E为40.1倍，2027E为26.6倍，2028E为23.5倍。 - **P/B**：2024A为0.8倍，2025A为0.8倍，预计2026E为0.8倍，2027E为0.8倍，2028E为0.7倍。 ### 财务预测摘要 - **资产负债表**：资产总计从2024A的1077.75亿元增至2028E的1298.38亿元，负债合计从2024A的557.41亿元增至2028E的693.39亿元。 - **利润表**：归母净利润从2024A的15.61亿元降至2025A的2.09亿元，预计2026E回升至9.19亿元，2027E为13.85亿元，2028E为15.70亿元。 - **现金流量表**：2025A经营活动现金流为61.27亿元，预计2026E为-38.14亿元，2027E为187.94亿元，2028E为-43.64亿元。 - **主要财务比率**：资产负债率从2024A的51.7%增至2028E的53.4%；净负债比率从2024A的73.5%增至2028E的84.4%；总资产周转率从2024A的0.3增至2028E的0.3。 ## 风险提示 - 煤价下跌超预期 - 煤炭产量不及预期 - 储能转型不及预期 ## 投资建议 - **评级**：增持（维持） - **说明**：预计公司业绩将因海则滩煤矿投产和股份回购而改善，长期投资价值受到认可。 ## 估值方法的局限性 - 本报告所采用的估值方法和模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。