> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业2025年业绩综述暨夏季策略总结 ## 核心内容概述 本报告对2025年保险行业经营表现进行了深入分析，认为当前保险板块估值已接近底部，未来有望迎来估值修复。重点分析了寿险、产险和投资端的表现，并提出投资建议与风险提示。 --- ## 主要观点 ### 寿险板块 - **NBV增长**：2025年多数上市寿险公司实现NBV双位数增长，仅太平增速低于预期，或受分红险转型影响。 - **新单增长**：全年新单均实现增长，但增速分化明显。阳光保险新单增速最快，新华、人保表现稳健，太平增速最慢。 - **价值率改善**：2025年寿险新业务价值率普遍改善，受益于预定利率下调及个险报行合一。 - **银保渠道**：银保渠道表现亮眼，主要受益于“1+3”网点限制取消，头部险企银保新单占比提升。但太保因团险增长而占比略有下降。 - **分红险转型**：分红险占比显著提升，有助于降低负债成本，提升资负联动管理能力。 ### 产险板块 - **保费增速分化**：平安保费增速领先，其他险企增速分化，太平、人保略低于行业水平，阳光受车险拖累。 - **COR优化**：头部险企COR普遍改善，平安表现最优。非车险COR分化，太保受信用保证险风险出清影响承压。 - **非车险报行合一**：2025年11月开始执行，有望提升非车险盈利能力，推动ROE优化。 ### 投资端 - **权益配置增加**：险企大幅增配权益资产，缓解债券浮亏压力，总投资收益率普遍上行。 - **FVOCI与FVTPL**：头部险企FVOCI股票占比提升，有利于报表稳定性；FVTPL债券占比下降，缓冲利率波动带来的浮亏。 - **净投资收益率承压**：受债券市场影响，净投资收益率普遍下行，但权益投资有助于改善整体收益。 --- ## 关键信息 ### 投资建议 - **推荐顺序**：中国人寿 > 中国太保 > 中国财险。 - **估值修复**：当前多数险企估值位于十年 $50\%$ 分位以下，底部价值已现。寿险PEV有望向1x修复，产险ROE上行驱动PB上涨。 - **短期影响**：2026年Q1业绩受资本市场波动影响承压，但中长期来看，行业负债成本逐步优化，头部“利差损”风险基本出清。 ### 风险提示 - **长端利率下行**：可能影响投资收益。 - **权益市场波动**：对险企投资端形成压力。 - **转型不及预期**：分红险转型可能影响业绩表现。 - **自然灾害频发**：可能推高赔付率，影响COR。 --- ## 重点公司数据概览 | 公司名称 | 代码 | 股价（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2028E EPS（元） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | 2028E PE（倍） | 2026E PB（倍） | 评级 | |----------|------|------------|------------------|------------------|------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|------| | 中国太保 | 601601.SH | 38.22 | 6.05 | 6.74 | 7.51 | 6.32 | 5.67 | 5.09 | 1.13 | 推荐 | | 中国平安 | 601318.SH | 57.25 | 8.12 | 8.71 | 8.95 | 7.05 | 6.57 | 6.40 | 1.01 | 强推 | | 中国财险 | 02328.HK | 14.51 | 1.98 | 2.20 | 2.44 | 6.43 | 5.80 | 5.22 | 0.90 | 推荐 | | 中国人寿 | 601628.SH | 36.09 | 5.63 | 6.00 | 6.77 | 6.42 | 6.01 | 5.33 | 1.55 | 推荐 | --- ## 投资逻辑与展望 - **寿险**：分红险转型成效初显，负债成本持续压降，未来新单增速有望维持亮眼表现。 - **产险**：非车险报行合一有助于改善盈利能力，车险COR改善，ROE有望上行。 - **投资端**：权益增配缓解债券浮亏，未来需关注利率波动及资产配置策略的灵活性。 - **估值修复**：寿险PEV有望向1x修复，产险PB或因ROE优化而上涨。 --- ## 行业数据概览 | 指标 | 数据 | |------|------| | 股票家数 | 5 | | 总市值（亿元） | 29,360.20 | | 流通市值（亿元） | 20,090.45 | | 保险板块A股涨幅 | 15%（截至2026/4/3） | | 保险板块H股涨幅 | 略微跑赢大盘 | | 保险板块估值分位 | 多数险企位于十年 $50\%$ 分位以下 | --- ## 报告亮点 - 指出当前保险板块估值已接近底部，具备修复潜力。 - 强调分红险转型对负债成本和资负联动管理的积极影响。 - 分析银保与个险渠道表现，指出政策对渠道结构的深远影响。 - 预测2026年保险板块估值有望逐步向1x以上修复。 --- ## 总结 本报告全面分析了2025年保险行业经营数据，认为当前板块估值已见底，未来有望迎来修复。寿险板块NBV与新单增长持续，分红险转型初见成效，银保渠道贡献显著；产险板块COR改善，非车险报行合一推动盈利优化；投资端增配权益缓解债券浮亏，预计未来业绩将受益于资产配置优化。推荐顺序为中国人寿、中国太保、中国财险，但需关注利率下行、权益波动、转型效果及自然灾害等风险。