保险行业2025年业绩综述暨夏季策略_底部已现_估值修复可期_22页_1mb

保险行业2025年业绩综述暨夏季策略总结

核心内容概述

本报告对2025年保险行业经营表现进行了深入分析，认为当前保险板块估值已接近底部，未来有望迎来估值修复。重点分析了寿险、产险和投资端的表现，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

寿险板块

• NBV增长：2025年多数上市寿险公司实现NBV双位数增长，仅太平增速低于预期，或受分红险转型影响。
• 新单增长：全年新单均实现增长，但增速分化明显。阳光保险新单增速最快，新华、人保表现稳健，太平增速最慢。
• 价值率改善：2025年寿险新业务价值率普遍改善，受益于预定利率下调及个险报行合一。
• 银保渠道：银保渠道表现亮眼，主要受益于“1+3”网点限制取消，头部险企银保新单占比提升。但太保因团险增长而占比略有下降。
• 分红险转型：分红险占比显著提升，有助于降低负债成本，提升资负联动管理能力。

产险板块

• 保费增速分化：平安保费增速领先，其他险企增速分化，太平、人保略低于行业水平，阳光受车险拖累。
• COR优化：头部险企COR普遍改善，平安表现最优。非车险COR分化，太保受信用保证险风险出清影响承压。
• 非车险报行合一：2025年11月开始执行，有望提升非车险盈利能力，推动ROE优化。

投资端

• 权益配置增加：险企大幅增配权益资产，缓解债券浮亏压力，总投资收益率普遍上行。
• FVOCI与FVTPL：头部险企FVOCI股票占比提升，有利于报表稳定性；FVTPL债券占比下降，缓冲利率波动带来的浮亏。
• 净投资收益率承压：受债券市场影响，净投资收益率普遍下行，但权益投资有助于改善整体收益。

关键信息

投资建议

• 推荐顺序：中国人寿 > 中国太保 > 中国财险。
• 估值修复：当前多数险企估值位于十年 $50%$ 分位以下，底部价值已现。寿险PEV有望向1x修复，产险ROE上行驱动PB上涨。
• 短期影响：2026年Q1业绩受资本市场波动影响承压，但中长期来看，行业负债成本逐步优化，头部“利差损”风险基本出清。

风险提示

• 长端利率下行：可能影响投资收益。
• 权益市场波动：对险企投资端形成压力。
• 转型不及预期：分红险转型可能影响业绩表现。
• 自然灾害频发：可能推高赔付率，影响COR。

重点公司数据概览

投资逻辑与展望

• 寿险：分红险转型成效初显，负债成本持续压降，未来新单增速有望维持亮眼表现。
• 产险：非车险报行合一有助于改善盈利能力，车险COR改善，ROE有望上行。
• 投资端：权益增配缓解债券浮亏，未来需关注利率波动及资产配置策略的灵活性。
• 估值修复：寿险PEV有望向1x修复，产险PB或因ROE优化而上涨。

行业数据概览

报告亮点

• 指出当前保险板块估值已接近底部，具备修复潜力。
• 强调分红险转型对负债成本和资负联动管理的积极影响。
• 分析银保与个险渠道表现，指出政策对渠道结构的深远影响。
• 预测2026年保险板块估值有望逐步向1x以上修复。

总结

本报告全面分析了2025年保险行业经营数据，认为当前板块估值已见底，未来有望迎来修复。寿险板块NBV与新单增长持续，分红险转型初见成效，银保渠道贡献显著；产险板块COR改善，非车险报行合一推动盈利优化；投资端增配权益缓解债券浮亏，预计未来业绩将受益于资产配置优化。推荐顺序为中国人寿、中国太保、中国财险，但需关注利率下行、权益波动、转型效果及自然灾害等风险。