策略，数据不会骗人：中美科技股估值差异究竟还有多大？-20180210-天风证券-12页-0mb

策略总结：中美科技股估值差异分析

核心内容

本报告分析了中美两国科技行业在市值、渗透率、估值及竞争优势方面的差异，旨在探讨中国科技股的成长空间与投资吸引力。

主要观点

1. 中国科技业成长空间广阔

   • 美国科技类上市公司总市值约为7.72万亿美元，中国仅为2.08万亿美元，差距显著。
   • 美国科技类上市公司占GDP比重为39.83%，中国仅为16.42%，中国科技股渗透率仍较低。
   • 随着中国经济进入新时代，科技创新将成为核心驱动力，科技行业仍有较大的发展空间。

2. 中国科技龙头公司规模偏小

   • 美国科技类公司市值主要集中在500亿至1000亿美元以上，中国科技公司多集中在100亿美元以下。
   • 中国科技行业集中度较低，市值TOP13公司占行业市值比例接近80%，而中国不足50%，未来需进一步做大做强龙头公司。

3. 中美估值差异缩小，A股科技股吸引力显现

   • 创业板指整体PE为38.72倍，纳斯达克100为31.41倍，两者差距正在缩小。
   • 在半导体、软件、媒体和硬件行业，中国部分科技公司估值已接近美国水平，尤其在硬件和媒体行业，估值吸引力逐步显现。
   • 从PEG指标来看，中国科技公司整体估值更具吸引力，尤其是行业龙头。

4. 中美科技业竞争优势比较

   • 半导体行业：美国在芯片设计、材料和设备方面具有明显优势，中国则在LED、太阳能等应用领域具备一定竞争力。
   • 技术硬件及设备行业：中国企业在制造能力上具备优势，部分公司估值已接近美国企业。
   • 软件与服务行业：中国软件企业整体竞争力弱于美国，但腾讯和阿里在国内已形成双寡头格局，具备一定的影响力。
   • 媒体行业：中国媒体企业估值高于美国，但出版和有线电视行业估值接近，影视行业竞争力仍显不足。

关键信息

• 中美科技市值对比：美国科技类上市公司总市值是中国的3.71倍。
• 科技渗透率：美国科技股占GDP比重是中国的2.43倍。
• 行业集中度：美国科技行业TOP13公司占行业市值80%，中国不足50%。
• 估值趋势：中国科技股PE整体呈下降趋势，部分行业估值已接近美国水平。
• PEG分析：中国科技公司整体估值更具吸引力，尤其是行业龙头公司。
• 行业分析：
  • 半导体：美国公司PE普遍低于30倍，中国公司多在30倍左右，部分公司估值已接轨美国。
  • 硬件：中国公司如海康威视、京东方、大华股份等估值已接近美国企业。
  • 软件：中国公司PE普遍高于美国，如科大讯飞（172倍）远高于美国（如谷歌为29倍）。
  • 媒体：中国影视公司估值偏高，出版和有线电视公司估值接近美国。

风险提示

• 美国相关公司估值下调超预期。

作者信息

• 刘晨明、徐彪、许向真（天风证券分析师及联系人）

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图表目录（摘要）

• 图1：美国科技股市值为中国（含港股、美股中概）的3.71倍
• 图2：美国科技股市值占GDP比重是中国的2.43倍
• 图3：不同市值区间内，A股、美股公司数量
• 图4：A股、美股科技类行业集中度对比
• 图5：纳斯达克综合指数与创业板指PE对比
• 图6：A股、美股四大行业2012年末、当前PE及2018年预测PE
• 图7：中美科技股龙首公司2012年末、当前PE及2018年预测PE对比
• 图8：中美科技股龙二类公司2012年末、当前PE及2018年预测PE对比
• 图9：科技类各行业行业整体、龙首、龙二公司PEG
• 图10：中美半导体龙头市值及PE对比
• 图11：中美技术硬件及设备龙头市值及PE对比
• 图12：中美软件与服务龙头市值及PE对比
• 图13：中美媒体龙头市值及PE对比

投资建议

• 中国科技行业整体估值正逐步向美国靠拢，部分行业具备投资吸引力。
• 重点关注半导体、技术硬件及设备等具有成长潜力的领域。
• 软件及影视行业仍需提升竞争力，但部分公司已具备一定影响力。