计算机行业深度报告：海外网安研究系列之Palo_Alto，“下一代”安全领导者-20210312-开源证券-23页_1mb

计算机行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了Palo Alto Networks（以下简称Palo Alto）作为下一代防火墙龙头企业的技术演进、业务布局、财务表现及未来发展方向。同时，报告也对国内网络安全行业提出了投资建议，推荐了一些具有较强综合实力和“下一代”安全布局的厂商。

主要观点

• Palo Alto 是下一代防火墙（NGFW）的开创者，自2007年起持续推动网络安全技术升级。
• 公司从单一NGFW产品厂商发展为涵盖云安全、端点防护、安全运营的综合平台提供商，构建了“下一代”安全解决方案。
• 公司在2011-2020年连续九年被Gartner评为网络防火墙魔力象限领导者，市场认可度高。
• 订阅收入占比持续提升，2020财年已达到69%，成为公司主要收入来源。
• 公司通过不断收购技术领先企业，强化其在云与人工智能领域的布局，推动“下一代安全”业务快速增长。
• 公司的“下一代安全”业务在总订单收入中占比从13%上升至24%，预计未来将持续增长。
• 2020年第二季度，Palo Alto在全球网络安全设备市场中占据18.1%的市场份额，排名第一。
• 公司通过NextWave渠道合作伙伴计划实现客户数量稳定增长，覆盖全球170多个国家和地区，85%的Fortune 500强企业成为其客户。
• 机器学习和5G原生安全产品是公司未来发展的两大关键方向。

关键信息

技术演进

1. 2007-2013：专注下一代防火墙产品开发，推出PA-4000，构建四大核心技术（App-ID、User-ID、Content-ID、单通道并行处理架构）。
2. 2013-2017：拓展云安全与端点防护，收购Cyvera，推出Traps端点防护产品，形成“三位一体”安全平台。
3. 2017至今：加大云与人工智能投资，推出基于AI的Cortex平台，构建SASE（Secure Access Service Edge）解决方案。

业务布局

• 企业安全平台（Strata）：提供下一代防火墙、订阅服务及管理工具，覆盖多场景部署。
• 云安全平台（Prisma）：包括Prisma Cloud、Prisma Access、Prisma SaaS，形成全面的云安全解决方案。
• 安全运营平台（Cortex）：集成了AI和机器学习，实现自动化威胁检测与响应，提升安全运营效率。

财务表现

• 营收增长：2012财年至2020财年，年复合增速达38.3%，2020财年总营收34.08亿美元。
• 订阅收入占比提升：2020财年订阅与支持服务收入占比达69%，成为主要收入来源。
• 订单收入：2020财年第四季度和2021财年第一季度订单收入分别增长32%和21%，显示公司业务健康度。
• 研发投入增加：2018-2020财年研发费用率持续上升，2020财年达23%，推动产品创新。
• 费用率下降：销售与管理费用率自2016财年起逐步下降，体现公司运营效率提升。

未来发展方向

• 机器学习技术：嵌入下一代防火墙，提升威胁检测与防御能力。
• 5G原生安全产品：推出支持5G网络的安全解决方案，提供容器化、实时可视性及网络切片安全功能。

投资建议

报告推荐以下国内网络安全企业：

• 深信服（300454.SZ）
• 奇安信（688023.SH）
• 安恒信息（688561.SH）
• 绿盟科技（300369.SZ）
• 启明星辰（002439.SZ）
• 美亚柏科（300188.SZ）

其他受益标的包括：

• 天融信
• 山石网科

风险提示

• 政府及企业IT支出缩减：可能影响网络安全产品需求。
• 市场竞争加剧：国内厂商需不断提升技术实力以应对竞争。
• 人才流失风险：对公司的研发和业务发展构成潜在威胁。

图表与数据

• 图1：下一代防火墙实现应用程序可视化。
• 图2：三位一体防护体系实现全平台防御。
• 图3：云应用框架为客户提供云交付解决方案。
• 图4：公司连续9次被评为Gartner魔力象限领导者。
• 图5：2020年公司获得杰出辅助技术支持认证。
• 图6：2011-2020年公司市场份额逐年扩大。
• 图7：客户数量持续增长。
• 图8：2022年全球信息安全领域市场规模预计达726亿美元。
• 图9：三大平台为客户提供全方位解决方案。
• 图10：多种技术结合形成技术壁垒。
• 图11：三大识别技术是下一代防火墙核心。
• 图12：单通道并行处理体系结构是下一代防火墙基础。
• 图13：单通道软件结构一次性处理数据包。
• 图14：多通道硬件结构需多次解码复原。
• 图15：数据与控制板块独立运行。
• 图16：实体防火墙PA系列产品型号多样。
• 图17：Prisma Cloud覆盖全生命周期与全堆栈。
• 图18：Prisma Access为远程用户提供一致安全功能。
• 图19：Cortex自动分析处理端点数据。
• 图20：公司营业收入增长稳定。
• 图21：净利润状况波动。
• 图22：总订单收入持续增长。
• 图23：订阅与支持服务占比持续扩大。
• 图24：下一代安全订单收入增长迅速。
• 图25：下一代安全占比快速上升。
• 图26：软件防火墙订单收入增长。
• 图27：下一代安全业务高速增长。
• 图28：防火墙即平台 + 相关服务 = 网络安全。
• 图29：下一代安全 - 私有云防火墙 = 云与人工智能。
• 图30：研发费用率持续上升。
• 图31：销售费用率逐步下降。
• 图32：管理费用率呈下降趋势。
• 图33：机器学习技术提升防火墙性能。
• 图34：5G原生安全产品覆盖全面。

表格信息

• 表1：2017年以来公司加大云与人工智能方向投资。
• 表2：2020Q2公司在全球网络安全设备市场中占据首位。
• 表3：企业安全平台（Strata）产品线完善。
• 表4：云安全平台（Prisma）产品线完善。
• 表5：安全运营平台（Cortex）功能完善。
• 表6：推荐的国内网络安全企业及财务指标。