20230830-国联证券-公司持续致力于高质量发展战略_业绩表现超预期_3页_489kb

拼多多2023年二季度业绩分析与展望

🔍 业绩概览

拼多多2023Q2业绩超预期，营收、净利润和non-GAAP净利润均实现大幅增长。

• 💰 营业收入：5228亿元，同比增长663%
• 📉 净利润：1311亿元，同比增长473%
• 📉 经营利润率：24.3%，较去年同期下降33.3%

营收来自线上营销服务和交易服务两部分：📈线上营销服务收入3793亿元（+504%）；📈交易服务收入1435亿元（+1308%）

💡 关键分析

拼多多正通过降本增效来保持盈利能力：

• 🔤毛利率64.3%，同比下降10.4pp，部分受Temu和买菜模式履约费用影响
• 💰三费总费率39.9%，同比下降71.7pp
• 研发投入力度不减，在高毛利状态下仍保持扩张态势

🔮 前景展望

我们维持“买入”评级，目标价1027元/143美元，归母净利润原预测从244/352/622亿上调至370/574/880亿元。

采用两种估值方法：

• 🉯DCF绝对估值法：143美元/股
• 🉯分部估值法：1899亿美元
  评级依据指向公司在高质量消费领域的战略转型及其海外扩张看好

风险提示：

• 📦电商行业竞争加剧
• 💱平台货币化率增长不及预期
• 🌍海外市场拓展进程缓慢