华创债券专题报告：一季度银行委外调查，收益要求提高，权益偏好上升-20180205-华创证券-10页

债券深度报告总结：2018年一季度银行委外业务调查

核心内容概述

2018年一季度，中国债券市场在严监管政策背景下，呈现明显的调整态势。银行委外业务作为过去几年的重要组成部分，正面临需求下降和收益率要求上升的双重压力。本报告基于对87家银行分支机构的调查，分析了当前银行委外业务的决策要点、监管变化、资产配置偏好及未来发展趋势。

主要观点

1. 委外业务需求下降，收益要求提高

• 需求收缩：56%的银行认为一季度委外业务规模将较上季度减少，仅6%的机构看好新增规模。
• 收益率提升：46%的银行认为委外收益率应达到【5.6%-6.0%】，44%的机构则要求【6.1%-6.5%】。
• 机构差异：股份制银行和城商行因负债端结构调整压力大，对收益率的要求最高；大型商业银行和农村中小机构则相对稳定。

2. 监管环境变化对委外业务的影响

• 资管新规影响最大：57%的机构担心新规打破刚兑，30%的机构关注限制同业业务的政策。
• 负债端变化：资管新规将导致部分理财资金回表，同时资金可能流入非银机构或结构性存款。
• 资产端变化：非标投资限制将部分资金引导至主动管理市场，但规模不如预期乐观，接近50%的银行认为非标将直接回归贷款。

3. 合作模式多元化，投顾业务受关注

• 传统委外模式：仍为主要业务，但机构对其他合作模式如投顾、FOF、MOM等表现出兴趣。
• 投顾业务：12%的银行认为投顾业务需求将增加，相较于纯委外业务更具吸引力。
• FOF模式：接受程度较高，被视为未来合作的重要方向。

4. 资产配置偏好变化

• 权益和混合策略：成为大行配置资金的增长焦点，尽管机构偏好不明显，但绝对规模推动其成为重点方向。
• 债券市场：仍是城商行和农村中小机构的首选，与投资范围限制有关。

5. 管理人核心能力成为关注重点

• 能力要素：主动管理能力、风控能力、净值稳定性和绝对收益能力是机构最看重的管理人特质。
• 规模并非唯一标准：小规模但投研体系完善的管理人也有可能获得市场认可。

6. 银行加强过程管理与能力建设

• 过程管理：70%的银行强调加强对委外业务的过程管理，建立白名单机制，提升管理人识别能力。
• 投研能力建设：66%的机构希望提升自身投研能力，逐步减少对外部管理人的依赖。

7. 资管子公司将成为未来趋势

• 资管子公司：未来银行或将逐步设立资管子公司，但短期内不会完全替代委外业务。
• 委外业务仍需：43%的银行认为未来仍需委外业务作为补充，尤其是股份行和城商行，对差异化投资风格有更高需求。

关键信息汇总

结论

2018年一季度，银行委外业务面临监管趋严、市场环境变化及资金成本上升等多重挑战。尽管需求有所收缩，但银行对收益率的要求显著提高，同时开始探索投顾、FOF等多元化合作模式。未来，银行将逐步提升自身投研能力，设立资管子公司，但委外业务仍将在一定时期内发挥重要作用。管理人需加快主动管理能力建设，以适应监管环境的变化和银行的新需求。