20240830-中泰证券-Q2业绩增长213_贴近预告上限_胶原景气以及公司产品力持续验证_4页_554kb

锦波生物（832982.BJ）Q2业绩总结

核心内容概览

锦波生物在2024年上半年实现显著业绩增长，营收与净利润均超出市场预期。公司股价为173.31元/股，当前维持“买入”评级。公司产品力与市场表现持续验证，胶原蛋白行业景气度提升，推动公司业绩稳步增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：2024年Q2实现营收3.8亿元，同比增长100%；归母净利润2.08亿元，同比增长213%，接近此前预告的上限（186%~217%）。
• 上半年整体增长：2024年H1实现营收6亿元，同比增长91%；归母净利润3.1亿元，同比增长183%；扣非归母净利润3亿元，同比增长193%。
• 产品结构优化：医疗器械类产品收入增长显著，同比增长92%；功能性护肤品增长54%；原料及其他增长180%。
• 市场拓展加速：薇旖美销量在2023年全年达57.6万瓶，截至2024年6月12日，产销突破100万支；覆盖终端医疗机构从2023年底的2000家增至2024年H1的3000家。
• 品牌影响力提升：通过与欧莱雅合作，将重组人源化胶原蛋白原料添加至小蜜罐产品中，借助国际品牌提升市场认知度，为未来技术出海奠定基础。
• 盈利能力增强：上半年毛利率达91.58%，同比提升2.4个百分点；销售费用率下降3个百分点至17.87%；管理费用率下降2.9个百分点至9.25%；研发费用率下降9个百分点至4.1%；整体归母净利率提升至51.4%，较2023年H1提高16.8个百分点。
• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.0/8.5/10.8亿元，对应PE分别为25/18/14倍，显示估值持续下降，但盈利增长潜力仍大。

关键信息

财务指标

营收与成本结构

现金流量

投资建议

• 增长动力强劲：公司产品在院线和C端市场获得广泛认可，消费者复购率高，未来增长可期。
• 产品线扩展：公司已推出4mg极纯和10mg至真产品，进一步拓展高端客群；同时，3+17倍护系列强化抗衰市场品牌势能。
• 研发管线丰富：公司在研产品多款，建议关注后续凝胶类产品等产品拿证进展。
• 估值合理：当前PE为25倍，处于合理区间，未来有望持续提升。

风险提示

• 消费复苏不及预期：宏观经济环境变化可能影响消费市场。
• 产品获批进度不及预期：新产品审批可能受到政策或监管影响，延缓上市节奏。

总结

锦波生物凭借强大的产品力和市场拓展能力，在胶原蛋白行业景气度提升的背景下，实现业绩持续增长。公司毛利率和净利率均显著提升，显示其盈利能力增强。未来，随着产品线扩展和研发管线推进，公司有望进一步释放增长潜力，维持“买入”评级。