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东吴证券晨会纪要 2025-11-13 总结

宏观策略

• A股当前位置：当前行情类比2020-2021年，处于牛市初期约1/3位置，处于慢牛阶段，外资和2025年新基金发行可能是2026年主要增量资金。
• 与历史对比：类似2020年8-10月，战略资金引导存量资金入市，短期调整进入估值休整期。
• 2026年展望：市场风格将回归主线，进入结构性“创新牛”中段，关键是AI商用落地。

固收金工

• 债市震荡：流动性维持稳定，政策支持态度明确。
• 基金费率新规：预计将设置过渡期，引发短期波动，利率下行阻力较大，但央行流动性工具创新可能缓解压力。
• 金工观点：考虑四季度供给弹性较弱的上游和中上游板块，配置机会可能更多。

报告细节已按核心内容整理完毕。