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中国银河证券（6881 HK）总结

核心内容

中国银河证券（6881 HK）是一家在中国证券市场具有重要影响力的金融机构，其业务模式相对简单，主要依赖于A股市场的交易量和融资融券业务。公司于2017年1月完成A股上市，募集了40亿元人民币，进一步增强了其资本实力。分析师认为，公司对A股市场表现高度敏感，且其资产负债表风险较低，因此在市场情绪回升时具有较大的受益潜力。

主要观点

• 业绩表现：中国银河证券在2017年前三季度的营业收入为89亿元人民币，同比下降8.4%；净利润为34亿元人民币，同比下降4.7%。每股收益（EPS）为0.34元人民币，同比下降8.1%。
• 市场情绪回升：分析师指出，投资者情绪在2017年9月底明显回暖，沪深300指数达到3837点，日均交易量增长显著，融资融券余额也达到2016年11月以来的最高点。
• 收入结构：公司佣金收入占总收入的37%，而证券经纪收入占佣金收入的82%；利息收入占总收入的45%，融资融券利息收入占利息收入的59%。这表明中国银河证券总收入的57%与A股市场表现直接相关。
• 业务多元化：公司通过股票质押式回购业务（2017年上半年余额达334亿元）和新收购的海外业务平台CSI，逐步实现业务结构的多元化，降低对传统证券经纪业务的依赖。
• 估值与评级：分析师维持公司2017-2019年的每股收益预测为0.48/0.57/0.64元人民币，目标价为8.08港币，对应1.1倍2018年市净率（PB），并维持“增持”（Outperform）评级。

关键信息

市场数据（2017年10月30日）

财务预测（2015-2019）

业务亮点

• 传统经纪业务：公司经纪业务市场占有率在2017年前三季度达到4.6%，9月底融资融券市占率达5.53%。
• 收入多元化：通过股票质押式回购业务和海外平台CSI，公司正逐步降低对传统经纪业务的依赖。
• 低估值与高Beta：公司估值较低，且对A股市场波动反应敏感，因此在市场好转时可能获得更高收益。

投资建议

• 维持增持：分析师认为，尽管2017年全年A股市场表现不佳，但券商的投行和资管业务可能在下半年弥补佣金收入的下降。
• 目标价：维持8.08港币的目标价，对应1.1倍2018年PB，具有18%的上行空间。
• 投资评级：Outperform（跑赢大盘）评级，预期未来12个月内股价上涨10%-20%。

风险提示

• 市场波动风险：公司业绩高度依赖A股市场表现，市场低迷可能影响全年业绩。
• 业务集中风险：尽管公司正在多元化，但目前仍主要依赖传统经纪业务。
• 估值波动风险：公司估值可能因市场情绪和行业趋势而波动。

其他信息

• 分析师：Yi Zhang（张毅）
• 公司披露：公司为申万宏源证券的子公司，具备中国证监会批准的证券投资咨询资质。
• 免责声明：本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议，且公司不保证报告的准确性和完整性。

投资评级定义

行业评级定义

注意事项

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