20250314-华源证券-与盘古智能战略合作拓宽业务维度_人形机器人赛道加紧布局_4页_281kb

万通液压（830839.BJ）投资报告总结

核心内容

万通液压（830839.BJ）作为一家专注于机械设备领域的公司，近年来在业务拓展、技术创新和市场开拓方面取得显著进展。公司主要业务涵盖机械装备用缸、自卸车专用油缸、油气弹簧产品等，近年来通过与盘古智能等战略合作伙伴的深入合作，积极布局人形机器人和新能源汽车等新兴领域，推动业务多元化发展。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入6.29亿元，归母净利润1.0872亿元（yoy+37.02%），经营性现金流净额1.2186亿元（yoy+84.85%），整体财务状况稳健。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.41亿、1.86亿和2.21亿元，对应EPS分别为1.18元、1.56元和1.85元/股。PE估值分别为25.09倍、19.04倍和16.02倍，估值逐步下降，反映公司成长性良好。
• 业务增长：2024年油气弹簧业务收入同比增长93.34%，成为公司增长的重要驱动力。公司通过产品系列化、标准化和技术创新，推动油气弹簧产品在新能源汽车、工程机械、煤炭采掘等领域广泛应用。
• 战略合作：公司与盘古智能签署战略合作协议，后者在集中润滑系统和液压系统领域具有较强实力，双方合作有助于拓宽公司业务覆盖范围，提升竞争力。
• 市场开拓：2024年境外营收同比增长63.71%，表明公司在国际市场的拓展取得成效，尤其是新能源矿卡配套产品的批量供货。
• 技术布局：公司积极布局行星滚柱丝杠、电动缸等新技术领域，以应对未来工业自动化和机器人市场的增长需求。

关键信息

财务数据概览

业务板块表现

• 基本盘业务：包括机械装备用缸、自卸车专用油缸等，其中机械装备用缸收入3.92亿元（yoy-17.53%），自卸车专用油缸收入1.23亿元（yoy+10.02%），显示其在传统领域的稳定发展。
• 增长盘业务：油气弹簧业务增长显著，收入达0.99亿元（yoy+93.34%），毛利率43.79%（yoy+5.76pcts），业务占比提升至16%。

市场拓展

• 国内市场：稳固存量市场，积极拓展增量客户，如临工重机、湘电重型装备等。
• 国际市场：境外营收同比增长63.71%，达到0.76亿元，主要得益于新能源矿卡配套产品的批量供货。

技术创新

• 公司围绕多个项目展开研发，包括铆接机器人用行星滚柱丝杠副技术、绿色重载多级电动汽车缸、高端刚性矿用整车油气弹簧等。
• 行星滚柱丝杠在优化设计、工艺过程和检测方面具有较高技术壁垒，公司正在积极研究与开发。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 技术更新和产品开发风险
• 市场竞争加剧风险

结论

在工程机械行业复苏和煤炭采掘行业向智能化、绿色化转型的背景下，万通液压凭借其在油气弹簧、机械装备用缸等领域的优势，以及与盘古智能等战略合作伙伴的协同效应，有望持续提升业绩和市场竞争力。公司未来三年的盈利预测显示其增长潜力较大，估值逐步下降，反映市场对其未来发展的信心。因此，我们维持“增持”投资评级。