20140623-申万宏源-医药生物行业_周报-血透-机遇挑战并存_政策及医保束缚仍待打破_11页_475kb

医药生物行业周报总结（2014年06月16日-2014年06月22日）

核心内容

血液透析市场分析

• 定义与需求：血液透析是终末期肾病（ESRD）患者的肾脏替代治疗方式，主要适用于5期慢性肾脏病患者。
• 市场缺口：截至2013年底，中国接受透析的患者约33.6万人，而仍有246万ESRD患者未接受有效治疗。预计到2020年，仍有371万ESRD患者无法获得有效治疗，尽管接受治疗人数可能增长至132.6万人。
• 全球对比：中国血透治疗覆盖率极低，每百万人仅230人，远低于发达国家的2000人/百万人。亚太地区整体血透治疗人数占全球近40%，其中中国增速较快。
• 行业格局：外资品牌如费森尤斯、Nipro、Gamtro占据市场主导地位，国产威高仅占4%，其余27%中约40%为其他外资品牌，国产化率低。
• 政策与医保限制：医保覆盖不足是血透行业发展的主要瓶颈，城镇医保报销比例约为85%，新农合约为55%-60%。医保支出增长及制度完善是行业发展的关键。

主要观点

• 血透市场存在显著缺口，未来仍有较大增长空间。
• 中国血透治疗覆盖率远低于国际水平，未来有望加速提升。
• 国产化率低，短期内难以撼动外资主导地位，但长期存在发展机遇。
• 医保政策和审批制度是制约行业发展的关键因素。

关键信息

医疗器械市场表现

• 本周表现：医药板块整体下跌2.6%，表现排名第17，跑输大盘0.3个百分点。2014年年初至今，医药板块下跌2.7%，跑赢大盘0.6个百分点。
• 预测市盈率：医药板块2014年预测市盈率26.35倍，重点公司预测市盈率20.96倍。扣除金融服务后，分别相对市场溢价91%、105%，均高于历史均值。

重点个股推荐

• 核心推荐公司：恒瑞医药、天士力、云南白药、康美药业、国药股份、华邦颖泰、通化东宝、华东医药、人福药业、海正药业。
• 投资策略：板块配置注重安全性，精选个股，关注业绩稳定性和估值优势。

市场动态

• 本周涨幅前二十：北大医药、东阿阿胶、天士力、博腾股份等表现较好。
• 本周跌幅前二十：长春高新、金达威、千山药机、福瑞股份等表现较差。
• 重要活动：6月26-28日上海CPHI会议期间，申万医药小组将组织上市公司与投资者交流。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主决策，自行承担投资风险。
• 本报告内容不得以任何形式复制、分发或用于其他用途，除非事先获得书面授权。

附录：重点覆盖上市公司盈利预测与估值表（摘要）

信息披露

• 申银万国证券股份有限公司持有瑞康医药已发行股份1%以上。
• 投资者可通过公司官网或指定邮箱获取完整披露资料。

结论

血透行业在中国仍处于发展初期，市场需求缺口大，政策与医保限制较多，但未来增长潜力显著。目前外资占据主导地位，国产替代进程缓慢，但随着政策逐步放开和医保制度完善，市场有望迎来发展机遇。投资策略上建议精选个股，关注业绩稳定和估值合理的公司，同时注意市场波动风险。