20160119-华创证券-2016信用投资策略_个债α投资时代的来临（附带50余只个债信息更新）_23页_1mb

个债α投资时代的来临

核心内容概述

本文档由华创证券固收信用团队发布，聚焦于2016年信用投资策略，重点分析重化工业与新兴行业在经济转型背景下的投资机遇与风险。文档指出，2016年将成为产能去化的关键一年，预计周期为3年甚至更长。同时，团队强调从下至上，注重个债分析，尤其是高收益债券和可转债。

主要观点

1. 重化工业颓势已定，转型迫在眉睫

• 煤炭：规模是盈利的关键，流程短去产能涉及因素少，但重资产属性显著，去产能需大量资金支持。
• 钢铁：产能与需求均见顶，去产能难度大，预计2016年钢铁和煤炭产能利用率将回归80%左右。
• 有色：电解铝亏损面显著，铜处于紧平衡，铅锌略好，稀土基本全面亏损。
• 行业景气切换：第二产业智能化升级，第三产业（如大消费、传媒、环保、TMT）进入强景气周期。
• 产能去化“以人为本”：人员安置优先，政府设立专项基金，预计2016H1基金将落地。

2. 行业切换时期，个券分析尤为关键

• 强周期行业：系统性风险中两极分化严重，部分企业现金为王，谋求新发展。
• 新兴产业：虽然景气向上，但仍需经历分散向集中的市场筛选，需关注团队专业度、盈利模式、政府支持等要素。
• 信用个债分析：在产业洗牌中，个券细化分析将更具投资价值，尤其关注高收益债和可转债。

关键信息

1. 重化工业去产能与投资机遇

• 钢企：宝钢、中信泰富（大冶特钢和兴澄特钢）、河北钢铁、山东钢铁、沙钢、新兴铸管等企业盈利维持低位震荡，部分企业具备偿债能力。
• 煤炭企业：昊华能源、兖州煤业、潞安集团、阳泉煤业等企业盈利稳定，部分具备转型和资本运作潜力。
• 国改企业：西宁特钢、新筑股份、隆平高科、中国神华、大唐发电等企业因国改或转型，具备较高的投资确定性。

2. 新兴行业投资重点

• 环保与新能源：三聚环保、格林美、万马股份、康得新、东旭光电等企业因行业前景明确，具备外延式发展和资本运作空间。
• 产业整合：环保和新能源行业仍需整合，龙头企业未来资本支出大，政府支持持续。

3. 转型或易主企业

• 希努尔：拟定增百亿，已被举牌，债务偿还无忧。
• 鹿港科技：转型影视行业，盈利稳定。
• 西部资源：积极准备债务回售，拟通过业务置换实现转型升级。
• 新湖中宝：打造大金融平台，现金流充裕。
• 华邦健康：农化业务稳定，医疗业务通过并购拓展。

信用个券跟踪更新（2016.1）

• 昊华能源：盈利稳定，现金流充足，偿债无忧。
• 兰花科创：2016年盈利预期接近盈亏平衡，债务到期准备充分。
• 兖州煤业：盈利稳定，转型煤化工和参股金融，偿债能力强。
• 潞安集团：主营煤炭，非煤业务亏损，但现金流稳定，偿债风险低。
• 阳泉煤业：亏损但降本进行中，区域垄断有望提升价格。
• 新筑股份：有轨电车市场潜力大，PPP模式保障未来盈利。
• 隆平高科：定增过会，未来盈利稳增，国家扶持力度加强。
• 中国神华 + 大唐发电：作为央企改革平台，具备资本运作优势，传统煤电仍有发展空间。
• 中国高科：转型教育，依托北京教育资源，盈利稳定。
• 久联发展：民爆行业高壁垒，集团支持下有望成为全国龙头。
• 建发股份：福建国改先锋，盈利稳定，分拆方案实施中。
• 山东宏桥：国内电解铝成本最低，盈利有望恢复。
• 中国忠旺：订单饱满，盈利能力强。
• 盛屯矿业：盈利稳定，保理业务快速发展。
• 宝钛股份 + 西部材料：军工和核电主供应商，国家补贴支持。
• 北京利尔和濮耐股份：耐火材料行业龙头，具备整包能力，但需关注应收账款账期。
• 新兴铸管：拟增发40亿用于技改和水务PPP项目，未来盈利能力提升。

团队特色与联系方式

• 团队成员：李斌、滕越、胡金、华强强、田庆争。

• 联系方式：

  • 李斌：13681137607
  • 滕越：18601368820
  • 胡金：15810829709
  • 华强强：18810250644
  • 田庆争：18349123462

• 团队优势：拥有丰富的实业和行业研究经验，覆盖多个行业，定期分析行业动态，注重个债分析与跟踪。

总结

2016年是中国经济转型的关键年份，重化工业面临产能去化压力，而新兴产业则进入强景气周期。信用个债投资在这一阶段尤为重要，尤其关注高收益债和可转债。团队从下至上分析个券，强调现金为王和产业整合，同时结合国改和转型背景，推荐多个具备投资潜力的企业。文档附带50余只个债信息，为投资者提供详细参考。