20171023-爱建证券-宏观经济形势研究_2017年9月中国经济又现较大下行压力_7页_639kb

爱建证券有限责任公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由爱建证券有限责任公司研究员吴正武撰写，发布于2017年10月23日，主要分析了2017年第四季度及2018年中国宏观经济走势，重点围绕GDP增速、投资、消费和出口四个方面进行探讨。报告指出，中国经济在经历短期刺激政策后，正面临较大的下行压力，且增长动力逐渐减弱。

主要观点与关键信息

1. 上证指数估值

• 市盈率：17.73
• 市净率：1.71
• 资料来源：上海证券交易所

2. 2017年前三季度GDP增速

• 2017年第一、第二季度GDP同比增速均为6.9%，第三季度为6.8%。
• 自2016年第四季度以来，经济增速略有回升，主要得益于基础设施建设投资增加和房地产调控放松。
• 但短期刺激政策效应减弱，经济下行压力重新显现。

3. 2017年第四季度及2018年经济展望

• 总需求结构：最终消费、资本形成、净出口“三驾马车”中，消费贡献上升，投资贡献下降，净出口贡献微弱。
• 预期增速：
  • 最终消费支出贡献约65%
  • 资本形成贡献约30%
  • 净出口贡献约5%
• 下行压力来源：
  • 国际环境：世界经济复苏乏力，贸易投资增长低迷，保护主义抬头。
  • 国内因素：落后过剩产能严重，供给侧改革任务艰巨；高杠杆高泡沫积累，金融风险上升；贫富分化，劳动者收入偏低，社会保障不足，抑制消费增长。

4. 固定资产投资趋势

• 2017年9月，固定资产投资累计同比增速为7.5%，其中工业投资同比增速降至3.3%，处于较低水平。
• 基础设施投资（不含电力等）同比增速为19.8%，相对较高。
• 工业投资增速低，反映企业对未来预期悲观，内生增长动力不足。
• 2017年第四季度，固定资产投资累计同比增速预计在8%以下。

5. 消费增长情况

• 消费增长依赖居民收入和消费能力，受社会保障水平影响较大。
• 中国居民收入增速长期低于GDP增速，且近年下降更快。
• 企业主通过降薪、裁员等方式降低成本，工会职能缺失，劳动者收入增长乏力。
• 消费意愿和能力受限，国内消费需求不旺，难以成为经济增长的主要动力。

6. 出口增长预期

• 2017年第四季度，出口同比增速预计在5%左右波动。
• 中国主要出口市场为美国、欧盟、东盟、日本、韩国等，但近年来出口成本上升，传统商品竞争力下降。
• 科技密集型商品出口增长较快，与主要贸易伙伴形成竞争。
• 中国外贸顺差持续，导致贸易不平衡，引发贸易保护主义政策。
• 随着世界经济增速放缓，中国出口增长空间受限。

投资建议与评级说明

投资评级

• 公司评级：
  • 强烈推荐：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 推荐：个股相对大盘涨幅5%~15%
  • 中性：个股相对大盘变动±5%以内
  • 回避：个股相对大盘跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上
  • 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
  • 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率-5%以下

投资评级说明

• 报告发布日后6个月内，公司/行业涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指为基准。

分析师简介与承诺

• 吴正武：浙江大学管理学博士，2009年加入爱建证券，从事宏观经济研究。
• 承诺：本报告内容为分析师独立研究成果，引用信息均有出处，与分析师薪酬无直接或间接关系。

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