深度报告-20231225-国投证券-铭普光磁-002902.SZ-深耕光_磁_电基本领域_积极拓展数字化和新能源业务_27页_2mb

报告摘要

铭普光磁深度分析报告核心总结

公司概况
铭普光磁成立于2008年，主营光、磁、电三大业务，2022年营业收入达232亿元。公司专注于通信、新能源、汽车电子等领域的磁性元器件及光通信产品，前三季度2023年净利润为-0.37亿元，毛利率达15.26%。
主要业务与市场布局
- 磁性元器件：为公司第一大业务，2022年占比56.54%，应用于光伏储能（与华为、阳光电源合作）、新能源汽车（与比亚迪、大众合作）等领域，毛利率164%-181%。
- 光通信产品：2022年营收占比25.41%，覆盖10G至400G光模块，毛利率75%-90%，应用于数据中心、接入网等场景。
- 新能源业务：光伏储能产品矩阵已成熟，已获Enphase认证；车载BMS变压器通过比亚迪、华为等客户认证，募投项目新增产能达8800万个/年。
行业趋势与机遇
- 光伏储能、新能源汽车拉动磁性元器件需求，预计2025年全球新能源车磁性元件市场规模超300亿元。
- 光模块市场快速增长，2022年达96亿美元，预计2027年增至156亿美元。我国光模块市场复合增长率超8.83%。
- 电子变压器行业预计2026年市场规模超976亿元，受益于“东数西算”、5G、数据中心等领域需求。
财务与盈利预测
公司2023-2025年预计营收分别为214亿元、280亿元、362亿元，净利润率从-44%（2023E）提升至41%（2025E），2024年目标价2475元（55倍PE），首次给予“增持-A”评级。
风险提示
重要客户流失、原材料价格波动、技术研发不及预期、产能消化不及预期、行业竞争加剧。