20140905-中国银河-黑牛食品-002387.SZ-青春时尚第一股_大健康战略启航_27页_1mb

黑牛食品深度报告总结

核心内容

黑牛食品（002387.SZ）正经历从传统食品饮料加工业向大健康品牌运营商的战略转型。公司核心战略聚焦于“青春时尚第一股”与“大健康饮品”，并重点布局预调制鸡尾酒和非转基因豆奶产品，目标是实现业务的爆发式增长和利润的几何级提升。

主要观点

1. 预调制鸡尾酒业务
   预调制鸡尾酒是面向年轻人的时尚饮品，具备高毛利和高增长潜力。2014年12月即将推出新产品，采用新的品牌定位和互联网思维营销，预计在2015年和2016年将实现销量和毛利率分别为20000吨和60%、30000吨和60%，毛利贡献分别可达2.4亿元和3.6亿元，远超公司2013年整体水平。

2. 大健康战略
   公司正在通过产品、渠道和品牌三大方向推动大健康战略。重点布局非转基因大豆产品，如“国豆国浆”，符合健康消费趋势，吨价达到奶业水平，具备较高的市场竞争力。

3. 行业趋势
   预调制鸡尾酒和植物蛋白饮料行业正处于快速增长阶段，尤其是植物蛋白饮料市场，预计未来三年CAGR将维持在20%-30%之间。公司通过差异化品牌定位、多元化产品布局和精细化渠道管理，有望在该市场占据一席之地。

4. 管理团队与战略执行
   新任总裁兼副董事长吴迪年通过大宗交易增持股份，显示其对公司未来发展的信心。公司原有的营销体系已进行调整，为未来发展提供稳定的现金流支持，且计划通过垂直整合并购进一步增强竞争力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

市场数据

• A股收盘价：15.51元
• A股一年内最高价：15.58元
• A股一年内最低价：6.95元
• 市净率：3.55
• 总股本：31297.30万股
• 流通A股市值：28.16亿元

投资建议

• 评级：推荐
• 驱动因素：战略转型、预调制鸡尾酒产品成功、垂直整合并购
• 催化剂：垂直整合收购事件、时尚饮品销售超预期、定期报告超预期
• 主要风险：时尚饮品推出时间推后、行业竞争不确定性

预调制鸡尾酒市场分析

预调制鸡尾酒在全球已风靡30年，中国市场在2013年迎来爆发，预计未来市场规模将从20亿元增长至200亿元。目标消费者为18-35岁的时尚人群，他们注重个性、品牌和网络影响，喜欢通过便利店和互联网渠道购买。公司通过新品牌、明星代言和分众传媒合作，积极抢占市场。

蛋白饮料市场分析

蛋白饮料行业，尤其是植物蛋白饮料，处于高速成长期。豆奶市场容量达2400亿元，公司推出的“国豆国浆”非转基因豆浆产品符合市场需求，且吨价达到奶业水平。公司通过品牌差异化、产品多元化和渠道精细化，提升竞争力。

大健康产业前景

大健康产业是未来政策扶持的重点，符合国家发展战略，市场空间巨大。公司通过布局非转基因大豆产品和健康饮品，迎合消费者对营养和健康的追求。同时，公司关注功能食品和科技含量高的产品，以实现可持续发展。

附录

• 吴迪年简历：吴迪年是资深的食品饮料行业专家，拥有丰富的市场营销和管理经验，曾任职于康师傅控股、雅士利等知名企业，现为黑牛食品总裁兼副董事长。其通过大宗交易增持股份，表明对公司未来发展的信心。

评级标准

• 推荐：公司股价预计超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价预计超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价预计低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上

总结

黑牛食品通过战略转型，聚焦年轻消费群体和大健康饮品市场，推动公司从传统食品饮料加工业向高附加值品牌运营商转变。预调制鸡尾酒和非转基因豆奶产品将成为业绩增长的主要引擎，预计未来三年公司将实现显著增长，EPS有望从0.06元提升至0.91元，CAGR高达169%。公司积极布局，具备较强的市场竞争力和投资价值。