> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航空航天服务业观察与关键趋势总结 ## 核心内容 2026年初，航空航天服务业经历了显著的变化，主要体现在以下几个方面： 1. **维护人员限制与生产力提升** 维护人员短缺已成为航空服务行业的主要挑战之一，但与此同时，投资于数字工作流程工具和培训基础设施正在推动生产力的提升。航空公司和维修供应商正努力通过培训计划、技术升级和优化运营流程来应对这一问题。 2. **OEM交付恢复与供应链瓶颈** 随着原始设备制造商（OEM）交付恢复，维修市场和MRO需求也随之增加。然而，由于某些关键部件（如普惠发动机）短缺，导致GTF动力飞机停飞和维修周期延长，对供应链造成一定压力。 3. **并购趋势扩展** 航空航天服务行业的并购活动正扩展至更广泛的领域，包括传统FBO和MRO平台、专业售后服务以及机场周边特许经营。这一趋势反映了行业对多元化和整合的追求。 4. **上市公司表现与估值** 2025年5月至2026年5月期间，航空航天服务类上市公司的市值和估值指标显示了不同程度的波动。部分公司表现出强劲的增长，如TransDigm Group和达索航空，而其他公司如波音公司则面临较大的市场压力。 5. **债务资本市场动态** 航空航天行业在债务资本市场方面活跃，多家公司完成了贷款交易，显示出资本市场的支持和行业融资需求的上升。 ## 主要观点 - **劳动力短缺**：航空维修领域面临严重的技术工人短缺，这导致维护周期延长和供应链紧张。 - **数字转型**：投资于数字工作流程和培训工具成为提升维修效率和解决劳动力瓶颈的重要手段。 - **OEM交付恢复**：OEM交付的恢复对MRO市场产生了积极影响，但某些关键部件的短缺仍然制约行业发展。 - **并购扩展**：并购活动不再局限于传统MRO和FBO平台，而是向专业售后服务和机场周边特许经营扩展。 - **资本市场支持**：债务资本市场活跃，多家公司获得融资支持，显示出行业对资本的需求和市场的信心。 ## 关键信息 ### 上市公司表现 | 公司 | 企业价值(百万美元) | 市场大写字母(百万美元) | 52%-周高 | 革命增长(26P) | 革命增长(27P) | LTM EBITDA边际 | 企业价值/ LTM收入 | 企业价值/ NTM营收息税折旧摊销前利润 | 企业价值/ LTMEBITDA | 企业价值/ NTM | |------|-------------------|------------------------|-----------|----------------|----------------|------------------|------------------|--------------------------------------|---------------------|----------------| | 波音公司 | $200,835 | $171,393 | 85.5% | 38.6% | 11.1% | (3.5%) | 2.2x | 2.0倍 | NMF | NMF | | 空中客车公司 | 160,685 | 161,985 | 80.0% | 16.7% | 14.6% | 10.6% | 1.9倍 | 1.7倍 | 18.2倍 | 12.4倍 | | 通用动力公司 | 98,391 | 92,213 | 92.4% | 12.8% | 3.6% | 12.1% | 1.8倍 | 1.8倍 | 15.2x | 十四点五 | | 庞巴迪公司 | 26,301 | 22,766 | 97.4% | 11.1% | 8.1% | 13.2% | 2.7倍 | 2.5倍 | 20.7x | 15.3x | | 特克斯特隆公司 | 18,546 | 15,840 | 89.7% | 10.8% | (100.0%) | 11.1% | 1.2x | 无效(无法提供) | 无效(无法提供) | 无效(无法提供) | | 达索航空 | 15,297 | 26,655 | 81.7% | 34.1% | 13.8% | 10.5% | 1.8倍 | 1.6倍 | 17.0倍 | 13.5倍 | | 埃姆拜儿S.A. | 10,906 | 9,760 | 66.0% | 44.1% | 5.7% | 9.7% | 1.3倍 | 1.3倍 | 13.6x | 10.7倍 | ### 航空航天服务交易 | 日期 | 目标 | 收购方 | 子行业 | 交易金额 | |------|------|--------|--------|----------| | 4月26日 | 新一代航空航天 & 三县航空航天 | 航空配件与维修(大西洋合作伙伴) | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 3月26日 | 喷气式飞机维修与运营 | 飞屋 | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 2月26日 | 共和航空中心 | SR航空基础设施/现代航空 | FBO | 未披露 | | 2月26日 | 航空OEM厂商 | 艾修雅航空(核心工业伙伴) | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 1月26日 | 精准航空集团 | VSE | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 1月26日 | APP飞机中心 | 贝恩资本 | FBO | 未披露 | | 1月26日 | 喷气机零部件工程&维克托·塞拉航空控股 | TransDigm | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 12月24日 | 动力引擎服务 | 伊诺亚资本 | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 12月24日 | 凯尔斯罗姆航空航天 | VSE | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 10月24日 | 杜马尼航空服务有限公司 | 维珍航空 | FBO | 未披露 | | 10月24日 | 沙漠喷气式飞机(包机) | 高级空气 | 特许状 | 未披露 | | 9月24日 | 图标航天 | 精确航空 | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 9月24日 | 标签航空 | 精确航空 | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 9月24日 | 喷射进气 | 捷特航空 | FBO | 未披露 | | 8月24日 | 杜勒斯机场中心 | 签名航空 | FBO | 未披露 | | 7月24日 | MRO Holdings | 贝恩资本 | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 6月24日 | 迈奥航空 | 史蒂文斯航空航天 | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 5-24 | 顺为航空集团有限公司 | 格林布里尔股权集团 | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 5-24 | 美国航空 | 现代航空 | FBO | 未披露 | | 4月24日 | 涡轮控制公司 | VSE | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 3月24日 | 中大陆航空服务 | 鹰灵航空 | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 3月24日 | Triumph Group(产品支持组) | AAR | MRO - 航空维护、修理和运营 | 未披露 | | 1月24日 | 子午线 | 签字飞行支援 | FBO | 未披露 | ### 债务资本市场交易 | 启动日期 | 公司 | 企业评分 | 总计 | TLB | RC | 第二Lien | 铺地(bps) | 传播(bps) | |----------|------|-----------|------|-----|----|----------|------------|------------| | 2月26日 | TransDigm Inc. | BB-/B1 | $800 | $800 | -- | -- | 250 | 0 | | 12月25日 | 签名航空 | B+/B2 | $2,633 | $2,633 | -- | -- | 250 | 50 | | 11-25 | 工业涡轮推进器股份有限公司 | BB/BB2 | $1,560 | $1,560 | -- | -- | 250 | 50 | | 9月25日 | 航空运输服务集团 | BB/Ba1 | $1,650 | $1,650 | -- | -- | 225 | -- | | 9月25日 | 达美航空 | BBB-/Baa2BB | $988aa2 | $588 | -- | -- | 150 | -- | | 8月25日 | TransDigm Inc. | BB-/B1 | $2,500 | $2,500 | -- | -- | 250 | -- | | 7月25日 | 阿拉斯加航空 | BB/Ba1 | $744 | $744 | -- | -- | 175 | -- | | 7月25日 | 签名航空 | B+/B2 | $1,835 | $1,835 | -- | -- | 250 | 50 | | 7月25日 | 阿索拉航空 | BB-/Ba3 | $541 | $541 | -- | -- | 275 | -- | | 7月25日 | 实体 | BB/BB2 | $1,558 | $1,558 | -- | -- | 250 | -- | | 7月25日 | Signia航空航天 | BB/BB2 | $1,946 | $1,946 | -- | -- | 275 | 50 | | 6月25日 | ITP Aero | BB/BB2 | $1,119 | $1,119 | -- | -- | 275 | 50 | | 5-25 | 签名航空 | B+/B2 | $845 | $845 | -- | -- | 275 | 50 | | 5-25 | 美国航空 | B+/B1 | $1,000 | $1,000 | -- | -- | 325 | -- | | 2月25日 | 美国航空 | B+/B1 | $2,275 | $2,275 | -- | -- | 225 | -- | | 2月25日 | jetBlue | B-/-B3 | $763 | $763 | -- | -- | 475 | 50 | | 2月25日 | 大西洋航空 | BB/BB2 | $3,685 | $3,285 | $400 | -- | 250 | -- | | 12-24 | 美国航空 | B+/B1 | $1,089 | $1,089 | -- | -- | 225 | -- | | 12-24 | 实体 | BB/BB2 | $1,569 | $1,569 | -- | -- | 275 | -- | | 11-24 | 西捷航空 | BB/BB2 | $1,493 | $1,493 | -- | -- | 325 | -- | | 11-24 | 加拿大航空 | B/Ba2 | $1,169 | $1,169 | -- | -- | 200 | -- | | 10-24 | StandardAero | BB-/Ba3 | $2,380 | $1,630 | $750 | -- | 225 | -- | | 10-24 | 美国联合航空 | BB-/Ba2 | $2,090 | $2,090 | -- | -- | 200 | -- | | 9月24日 | 阿拉斯加航空 | BB/Ba1 | $750 | $750 | -- | -- | 200 | -- | | 8月24日 | jetBlue | B-/-B3 | $765 | $765 | -- | -- | 550 | -- | | 6月24日 | 签名航空 | B+/B2 | $1,853 | $1,853 | -- | -- | 275 | 50 | | 5-24 | 实体 | BB/BB2 | $1,425 | $1,425 | -- | -- | 325 | -- | | 11-23 | 大西洋航空股份有限公司 | BB/BB2 | $1,069 | $1,069 | -- | -- | 350 | 50 | | 7-23 | 实体 | B2/B | $957 | $957 | -- | -- | 400 | -- | | 5-23 | 大西洋航空 | BB/BB2 | $750 | $750 | -- | -- | 400 | 50 | | 4月23日 | 签名航空 | B+/B2 | $400 | $400 | -- | -- | 375 | 50 | | 2月23日 | 美国航空 | B-/B2 | $1,000 | $1,000 | -- | -- | 275 | -- | | 2月23日 | 卡斯特莱克航空 | BB-/Ba3 | $635 | $635 | -- | -- | 275 | 50 | | 9月22日 | 实体 | BB/BB2 | $85 | $85 | -- | -- | 450 | -- | | 7月22日 | 大西洋航空 | BB/BB2 | $425 | $325 | $100 | -- | 400 | 50 | | 2023年6月签定航空 | B+/B1 | $1,100 | $1,100 | -- | -- | 375 | 50 | | 2月22日 | 实体 | BB/BB2 | $80 | $80 | -- | -- | 400 | -- | | 2021年10月空客航空 | B+/Ba3 | $2,8803 | $2,300 | $600 | -- | 350 | 75 | | 2021年10月西洋航空 | BB/BB2 | $1,925 | $1,350 | $225 | $350 | 300 | 50 | | 2021年9月空客特莱克航空 | BB-/Ba3 | $1,730 | $980 | $750 | -- | 275 | 50 | | 2021年7月空客陆龙 | BBB-/Baa3BBB | $672aa3 | $672 | -- | -- | 225 | 50 | | 2021年7月空客 | BB/BB2 | $140 | $140 | -- | -- | 400 | -- | | 2021年7月加拿大航空 | B+/Ba3 | $2,8803 | $2,300 | $600 | -- | 350 | 75 | ## 企业快照 - **全球办公室**：30+ - **并购交易数量**：970+（自2021年以来） - **总员工数**：\~2,000 - **投资银行员工**：650+ - **合伙人所有权**：100% ## 航空服务联系方式 - **戈迪·瓦普**：gvap@williamblair.com，+1 704 969 1581 - **Josh Ollek**：jollek@williamblair.com，+1 704 969 1583 - **丹·卡佩克**：dcapek@williamblair.com，+1 704 969 1725 ## 披露信息 - “威廉·布莱尔”是威廉·布莱尔有限责任公司、威廉·布莱尔投资管理有限责任公司和威廉·布莱尔国际有限责任公司的商业名称。 - 该材料已获得威廉布莱尔国际有限公司在英国的批准分发，仅面向合格交易对手和专业客户。 - 本文件不得在零售客户中分发或转发。