20140804-招商证券-有色_供给收缩周期品投资专题分析之十三-稀土价格上涨的_两步走_内外价差回归是大概率_短期可继续介入稀土行情_长期投资能够给予溢价的标的_11页_1mb

稀土价格上涨逻辑及投资建议总结

核心内容

本报告分析了2014年稀土价格走势及投资机会，提出稀土价格将经历“两步走”的上涨路径，并给出了短期和中长期的投资建议。

主要观点

1. 稀土价格已接近底部：当前稀土价格与2010年及2013年7月水平相当，部分冶炼分离厂已出现停产现象。
2. 收储兑现推动价格上涨：2013年收储已确定，收储方式更为成熟，且收储价格略高于市场价，有助于减少社会库存，推动价格逐步回升。
3. 出口放开将实现价格“均值回归”：WTO败诉可能带来出口配额和关税的放开，从而刺激稀土出口，有利于消化国内库存。这一路径与焦炭行业历史经验相似，且轻稀土出口有望重塑全球竞争格局。
4. 市场认知与投资策略差异：市场多从政策管控角度看待稀土价格走势，而本报告更强调出口带动的经济逻辑。

关键信息

稀土价格走势分析

• 稀土矿价格跌幅远小于氧化物，导致价格倒挂，冶炼企业利润承压。
• 2013年7月至今，稀土价格持续回落，部分氧化物价格跌幅达20%。
• 2013年中至今，氧化镨钕上涨1%，氧化镝上涨2%，显示价格已开始触底反弹。

收储情况

• 2013年收储已确定，主要品种为中重稀土。
• 收储价格略高于市场价（约10%），避免了盲目高价，有利于减少市场囤货行为。
• 收储金额约77亿元，相比以往报道的100-200亿元，剩余资金较多，不排除持续性收储。
• 收储货源主要来自六大稀土集团的存货，对市场直接影响有限，但有助于减少库存，推动价格回升。

出口放开预期

• 海外需求恢复明显，2013年以来出口增长38%，2014年上半年出口1.41万吨，同比增长50%。
• 若取消轻稀土出口配额和降低关税，将刺激出口，推动价格向国际市场靠拢。
• 海外稀土项目（如Molycorp、Lynas）进展缓慢，长期亏损，未来可能进一步受挫，有利于中国轻稀土出口。

短期投资建议

1. 受益于收储的标的：
   • 广晟有色：存货/市值比值最大，直接受益于收储。
   • 五矿稀土：次于广晟有色，受益较为显著。
2. 具备新能源汽车产业链业务的标的：
   • 中科三环：存货/市值比值最大，具备较强的钕铁硼价格联动效应。
   • 正海磁材：小市值+大拐点，新能源汽车最纯正永磁标的。
   • 厦门钨业：具备稀土、磁材、锂电正极材料业务，产业链完整。

长期投资建议

1. 包钢股份：轻稀土资源龙头，具备资源优势，股价有安全边际，但定增存在失败风险。
2. 威华股份：中重稀土龙头，若赣州稀土借壳成功，将受益于资源注入，但产业链尚不完善，市值偏大。
3. 厦门钨业：商业模式优秀，专注于深加工，锂电正极材料业务为新增长点。
4. 正海磁材：小市值+大拐点，新能源汽车驱动电机用永磁产品进入放量期，成长性突出。

风险提示

1. 收储价格有限：目前收储价格仅略高于市场价，企业受益有限，更多依赖长期预期。
2. 政策不确定性：稀土收储为人为供给收紧，存在政策变动风险。
3. 出口放开时间不确定：预计将在四季度放开出口配额和关税，但具体时间尚不明确。
4. 行业整合风险：稀土行业整合过程中，可能面临竞争加剧、资产重组失败等风险。

总结

稀土价格已进入底部区域，短期内受收储兑现影响，价格有望逐步回升；长期则依赖出口放开带来的“均值回归”效应。投资者可短期介入具备存货优势和产业链联动效应的标的，如广晟有色、中科三环、正海磁材等；中长期则应关注具备资源优势和良好成长性的企业，如包钢股份、厦门钨业等。