20190807-长城证券-电力设备与新能源行业动态点评：钴价触底将反弹_电池厂商加快集中化_4页_657kb

文档总结

核心内容

本报告为长城证券研究所发布的电力设备与新能源行业动态点评，主要围绕钴价走势及对电池产业链的影响进行分析。报告指出，钴价在2019年7月已接近成本线，受嘉能可减产影响，钴价出现小幅反弹。同时，报告预测2020年Mutanda矿山关停将导致全球钴供给显著下降，可能引发供不应求局面。

主要观点

钴价触底反弹

• 钴价自2018Q1末的68.5万元/吨下降63%，至2019年7月末的22.3万元/吨。
• 嘉能可2019Q2自产钴产量环比下降4.6%，其中Katanga矿山产量环比下降25.7%，导致钴供给减少，价格反弹。
• 嘉能可计划于2019年底关停Mutanda矿山，该项目2018年钴产量占全球约20%，关停将显著影响全球钴供给。

国内钴市场趋势

• 2019年上半年我国进口钴原料约3.34万吨，同比下降3.9%。
• 5~6月进口量同比增长42.5%，表明中下游厂商库存已消化完毕，进入新一轮加库存周期。
• 钴矿非刚性减产，复产成本低、周期短，若钴价上涨，产能可能快速恢复。

电池产业链影响

• 正极材料成本占电池总成本约45%，钴价上涨将显著影响动力电池成本。
• 电池厂商可能承担钴价上涨带来的成本压力，加速尾部低效产能的出清。
• 高镍材料（如523/622/811/NCA）对钴价波动的敏感度较低，成本推动作用分别为4%、3%、1%、2%。

投资建议

• 短期：钴价可能因交易预期反弹，贸易商库存惜售可能加大波动性，建议关注上游资源企业及库存充足企业，推荐当升科技。
• 中长期：若钴价具备持续上涨趋势，中游锂电池厂家利润将承压，但具备高镍电池布局和成本优势的龙头企业（如宁德时代、亿纬锂能）将强化其市场地位。

关键信息

• 钴价：2019年7月已接近成本线，预计2020年可能出现供不应求。
• 嘉能可减产：Katanga和Mutanda矿山产量下降，将影响全球钴供给。
• 电池成本：正极材料成本占比高，钴价上涨将对电池厂商成本造成较大影响。
• 投资推荐：短期推荐当升科技；中长期关注宁德时代、亿纬锂能。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 原材料价格波动超预期；
• 补贴政策变化超预期；
• 政策执行力度不到位。

投资评级

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间）。
• 行业评级：推荐（预期未来6个月内行业整体表现战胜市场）。

研究员承诺与免责声明

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