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贵金属有色金属产业日报
日期：2025/12/10

贵金属日度观点

• 近端关注点：
  • 美联储周四利率决议及点阵图，降息25BP已基本定价，关键在于2026年上半年降息预期指引及新主席任命。
  • COMEX合约12月交割月，关注交割量对现货的挤兑压力。
• 远端关注点：
  • 美元指数、欧元、日元强弱、美债实际利率变化、美联储2026年上半年降息节奏及量化宽松预期。
  • 地缘政治与贸易保护下的关键资源需求及关税政策。
  • 去美元化趋势下的央行购金及AI股防御性配置需求。
• 数据与图形：
  • 显示黄金与美元指数、美债利率相关性，SHFE与SGX黄金期现价差，基金持仓（如SPDR、SLV）及库存变化。
  • 报告包含大量附图，显示黄金、白银历史价格走势、基差、升贴水季节性等。

有色金属板块分析 - 重点品种观点汇总

铜

• 当前市场对2026年降息预期降温；价格高位调整，资金多头平仓占比高。
• 供应端，持货商抢货行为加剧短期波动。
• 短期看宏观预期及消费疲软仍是拖累，沪伦比已达7.88，显示进口窗口优势。国内库存稳定，但需关注LME及国内仓单变化。
• 注意进口盈亏、铜精矿TC变化及精废价差对产业利润的影响。

铝

• 宏观上，降息预期使期价谨慎；基差和月差结构表明短期震荡偏强。
• 基本面方面，沪铝社库维持震荡，氧化铝可能过剩，进口窗口开放加剧供需不平衡。
• 铜蚀铝合金价格跟随沪铝，新疆及国内政策扰动较明显。

锌

• 短期工业消费进入淡季，出口政策及库存动态为其基本面带来支撑。
• 需关注12月降息政策落地情况对工业活动的影响，LME库存虽逐步累积，但国内库存去库起到支撑。
• 期锌短期下方空间有限，主力合约显示价格稳定但基差略有变化。

镍

• 镍矿与冶炼：资源端扰动，尤其是菲律宾及印尼雨季影响供应。精炼镍与镍铁价格走势分化。
• 不锈钢：304冷轧卷利润回落，基本面改善有限，价格波动主要受政策预期影响。
• 关注新能源电池材料需求变化及印尼政策提振。

锡

• 政策方面，国内仍延续宽松；
• 基本面方面，原料供应不稳、精废价差异常及库存偏低运作。
• 锡价格保持高位，进口盈亏分析显示市场仍有成本支撑

碳酸锂

• 产业链分为现货与期货市场，往往分割定价。
• 近月合约与远月合约走势分化。期货数据显示碳酸锂价格短期呈宽幅波动。
• 库存结构变化影响市场情绪，需关注下游排产与进口变动。

工业硅与多晶硅

• 工业硅供需双弱，行业预期减停产，价格呈现震荡走势。

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