20210331-西部证券-国联股份-603613.SH-年报点评_产业链渗透与模式横向复制收效明显_业务扩张看点多_7页_704kb

国联股份 (603613.SH) 年报总结

核心内容

国联股份在2020年实现了显著的业务增长，主要得益于产业链渗透与业务模式的横向复制扩张。公司全年主营业务收入达171.58亿元，同比增长138.38%，归母净利润为3.04亿元，同比增长91.57%。其中，电商交易收入增长迅速，成为推动业绩增长的核心动力。

主要观点

• 业务扩张：公司通过产业链纵向渗透和多多业务模式的横向复制，成功拓展多个行业，包括涂料、卫生用品、玻璃、造纸、化肥和粮油行业，其中造纸行业增长最为显著，同比增长达904.34%。
• 盈利水平：尽管毛利率有所下降，但公司通过优化营运和现金流管理，提升了整体盈利能力和运营效率。2020年毛利率为3.01%，同比下降2.04个百分点，但商业信息服务和互联网技术服务毛利率分别提升至72.70%和93.14%。
• 战略布局：公司持续推进“平台、科技、数据”战略，加强云工厂、智慧物流、数字仓储等数字服务体系建设，预计2021年将取得标杆性进展。
• 财务预测：根据预测，公司2021-2023年收入分别为319.04亿元、522.32亿元和810.15亿元，归母净利润分别为4.94亿元、7.76亿元和12.15亿元，PE预计降至28倍。

关键信息

2020年业绩亮点

• 主营业务收入：171.58亿元，同比增长138.38%
• 归母净利润：3.04亿元，同比增长91.57%
• 毛利率：3.01%，同比下降2.04个百分点
• 预收账款周转率：19.10次，较之前有所提升
• 营收和净利润收现比例：持续优化，现金流状况改善

各行业增长情况

• 涂料行业：收入116.98亿元，同比增长128.44%
• 卫生用品行业：收入22.24亿元，同比增长131.34%
• 玻璃行业：收入15.36亿元，同比增长111.44%
• 造纸行业：收入2.41亿元，同比增长904.34%
• 化肥行业：收入7.45亿元，同比增长494.10%
• 粮油行业：收入5.71亿元，同比增长621.10%

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 经济发展低迷：可能导致市场需求受到抑制。
• B2B电商拓展不及预期：新平台项目进展可能未达预期。

未来展望

公司2021年将继续推进六大多多平台的品类扩张与市场渗透，同时期待“平台、科技、数据”战略的落地，提升交易业务的数字化能力。随着规模扩大和产业链地位的提升，公司长期盈利能力和毛利率水平有望改善。

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：142.97元
• 评级维持：基于公司持续成长性，维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

财务指标趋势

总结

国联股份在2020年表现出强劲的业务增长和盈利能力提升，主要得益于电商交易收入的快速增长和产业链渗透战略的成功实施。尽管短期毛利率有所下降，但公司通过优化运营和现金流，提升了整体财务表现。展望2021年，公司将继续推进平台扩张与数字化战略，为未来持续增长奠定基础。投资者可关注其“平台、科技、数据”战略的落地效果，以及新平台项目的进展。