20230625-财通证券-清越科技-688496.SH-电子纸模组快速增长_硅基OLED空间广阔_4页_870kb

清越科技(688496)证券研究报告分析总结

投资评级

首次评级：增持

核心观点

报告指出，北京时间2023年6月6日，苹果在WWDC2023上发布首款MR头显VisionPro，采用硅基OLED显示技术，单眼4K分辨率，CEO库克称其为“空间计算时代”的下一代产品。该产品预计2024年初在美国市场上市。

清越科技在PMOLED与硅基OLED领域地位稳固，并积极布局电子纸模组与硅基OLED显示技术，有望伴随下游增长实现快速发展。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.62亿、0.81亿、1.03亿元，对应PE为144、109、86倍，首次“增持”评级。

业务分析

1. PMOLED业务：

   • 全球市场份额达32%，2022年起全球领先地位。
   • 宏观经济承压下景气下滑，但积极开拓新客户（如小米、海尔等）与应用场景。

2. 电子纸模组业务：

   • 2022年实现收入71亿元，同比增长164%，电子纸标签市场出货量达24亿台。
   • 计划2026年全球出货量将达20亿台，年均复合增长70%。
   • 技术成功导入，生产效率显著提升，公司跻身国内头部企业。

3. 硅基OLED业务：

   • 构建8英寸晶圆量产线，2022年已向华为、荣耀等客户出货。
   • 获苹果VisionPro订单，推动XR头显用硅基OLED显示技术发展。

财务数据摘要（2022年与2023年预测）

风险提示

• 消费电子景气复苏不及预期
• 电子标签渗透率提升不足
• XR及硅基OLED产业化进程滞后

盈利预测摘要（2023-2025年）

数据来源：wind、财通证券研究所