深度报告-20230505-东兴证券-清越科技-688496.SH-专精特新研究专题系列之二_电子纸模组领军企业_硅基OLED显示引领未来_24页_2mb

清越科技（688496）：电子纸模组领军企业，硅基OLED显示引领未来

公司概况

• 主营业务：电子纸模组、PMOLED及硅基OLED产品的研发、生产与销售。
• 技术优势：掌握显示触控一体化、硅基显示、电子纸模组等关键技术，拥有405项专利，入选国家级专精特新小巨人企业。

核心业务进度

1. 电子纸模组：

   • 市场需求旺盛，2020年下半年量产，近三年收入CAGR达22843%。
   • 2022年收入占比68.14%，毛利率逐步提升至18%以上。
   • 下游应用：医疗、家居、智能零售等领域。

2. PMOLED：

   • 全球市占率达32%，连续多年出货量第一。
   • 市场规模年均增速预计10%，2025年或达377亿美元。

3. 硅基OLED：

   • 产品应用于VR/AR微显示器，市场需求复合增长率119%。
   • 技术优势：高分辨率（3500-5000 PPI）、低功耗、响应速度快，与欧美公司竞争。

市场前景

• 电子纸终端市场：预计2025年全球规模达723亿美元，国内渗透率不到10%。
• PMOLED市场：2025年市场规模377亿美元，年均增速10%。
• 硅基OLED：在AR/VR领域占比48%，商用潜力巨大。

财务表现与战略

• 研发投入：近三年CAGR 32.51%，支撑技术布局。
• 资本开支：折旧摊销持续降低，2022年投入高点已过。
• IPO募资：主要投向硅基OLED生产线技改及研发，保障供应链稳定（与元太科技签订7190万美元采购合同）。

投资建议

• 预测：2023-2025年EPS分别为0.20元、0.36元、0.57元，当前PE 58倍、33倍、20倍。
• 评级：首次覆盖，推荐增持，看好业绩释放期潜力。

风险提示

• AR/VR行业不及预期、技术迭代、竞争加剧、募投项目进展缓慢等。

免责声明：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。市场波动风险自负，投资者需谨慎决策。