深度报告-20240927-财通证券-明星电力-600101.SH-供区电水需求稳健增长_多向发力探索新机遇_18页_1mb

明星电力明星电力（600101）公司深度研究报告摘要

公司基本面

明星电力是国网四川省电力公司的控股子公司，长期垄断四川省遂宁市供电市场（市占率100%)，同时在供水市场占有率近90%。公司核心业务包括电力生产供应（主营，占比营收85%）、自来水供应及综合能源服务。2023年营收266.6亿元，归母净利润17.9亿元，电力收入同比增长11.4%。

增长驱动因素

1. 区域经济推动：遂宁市GDP增速6.22%，承接东部产业转移，工业用电需求保持增长动力。
2. 电力需求稳健：遂宁市售电量连续高速增长（18.8% CAGR)，2024年上半年同比增长36.7%。
3. 水电资源优势：装机容量115.6万千瓦，设备利用小时远超行业平均（464.9小时 vs 国内平均359.2小时）。

关键风险与挑战

1. 收入集中风险：约80%营收依赖电力主业，区域市场高度集中。
2. 外部依赖：自发电比例低，2023年购电量达467亿千瓦时。
3. 政策市场化：电价改革增加不确定性，同时面临来自新进入者的竞争压力。
4. 综合能源拓展：新业务仍处于早期阶段，机制体制配套政策待完善。

投资分析

• 估值与评级：PE/PB区间持续收窄，维持“中性”评级。
• 增长空间：预计2024年营收2799亿元（增长率5%），净利润增长率16%。
• 杠杆限制：资产负债率可控在38%，ROE保持在63%以上。

结论

公司作为区域电力/水务龙头，享有多元增长机会，但需应对新能源消纳、电价改革等外部挑战。建议投资者关注其电力主业稳健性和综合能源战略布局。