20230819-开源证券-杭齿前进-601177.SH-公司信息更新报告_2023H1营收承压_静待风电业务交付兑现_4页_700kb

杭齿前进（601177.SH）

投资评级：维持买入

经营风险

• 收入压力： 2023上半年营收同比下降19.02%，主因风电装机延后及工程机械（如挖掘机销量低于预期）订单受影响。
• 利润增长： 归母净利润同比大增1730%，源于毛利率提升、费用优化及投资收益增加。

业务进展

• 利润改善： 单二季度毛利率和净利率均显著提升（分别增长3.03和3.18个百分点），源于产品结构优化（船用齿轮箱、风电等高毛利产品占比提升）和国企改革成效（费用节省66%）。
• 风电业务： 顺应行业大型化趋势，已成功研制并交付5.5-6.25MW双馈型风电产品，并推进7MW以上产品研发。
• 估值： 根据预测，未来三年（2023-2025）归母净利润分别为259亿、289亿、312亿元；对应市盈率从145倍降至121倍。

关键财务数据

• 核心指标预测： 营收YoY 137%至3889%；归母净利润YoY 396%至11480%。
• 估值指标： 当前PE 145倍，预测PE在130-121倍区间。