2019~2025年世界经济展望：向长期趋势收敛的世界经济-20190114-新时代证券-48页_4mb

世界经济展望：2019-2025年

核心内容

本报告分析了2019-2025年期间，世界经济的主要趋势及各国经济表现。整体来看，世界经济将从当前的高增长阶段逐渐向潜在经济增速收敛，主要发达国家的实际经济增速高于潜在增速，但随着财政政策的减弱和金融条件的收紧，实际增速将有所回落。

主要观点

美国经济

• 经济周期：2018年可能为本轮经济周期的顶点，之后将由过热向均衡收敛。
• 潜在经济增速：预计2019-2025年美国潜在经济增速约为2%，高于2008-2018年的1.5%。
• 实际经济增速：2019年之后，由于财政政策效应减弱和美联储加息，实际增速可能略有下滑。
• 全要素生产率：受人工智能、区块链等新技术推动，预计全要素生产率增速将回升至1%以上。
• 资本形成：资本增速在2019-2025年有望达到2.3%，高于2008-2018年的1.8%。
• 劳动力供给：潜在劳动力增速预计小幅上升至0.6%，略高于2008-2018年的0.5%。
• 金融周期：美国金融周期处于上升阶段，但信贷/GDP缺口未达历史高点，未来可能延续。

欧洲经济

• 经济周期：处于繁荣阶段，产出缺口仍为正，但未来将向潜在增速收敛。
• 潜在经济增速：预计仍会上升，但低于实际增速。
• 供给端：劳动力供给稳定，全要素生产率小幅上升，资本形成增速先升后降。
• 需求端：消费扩张放缓，投资温和增长，出口增速可能下滑。
• 结构性因素：欧洲长期弱于美国，主要受技术进步滞后、福利制度高企、劳动力市场僵化等因素影响。

日本经济

• 经济表现：受国内需求放缓、自然灾害及全球贸易环境趋紧影响，经济表现疲软。
• 潜在经济增速：受劳动力增速下滑、全要素生产率难以提升、资本增速下降等因素制约，潜在增速将下降。
• 需求端：消费持续低迷，私人消费可能进一步下降，投资动力不足，出口增速或下滑。
• 政策影响：2019年消费税提升将抑制私人消费，老龄化加剧也将抑制劳动力供给。

关键信息

全球经济趋势

• 2017年全球经济全面复苏，增速达3.7%。
• 2018年增速持平，可能是此轮经济周期的顶点。
• 2019-2025年全球实际经济增速将向潜在增速收敛，整体增速不会太差。

风险提示

• 世界经济增速过快下滑可能导致经济金融危机。
• 美国房地产市场面临调整压力，可能拖累经济增速。
• 欧洲政局不稳、英国脱欧、债务风险等均对经济前景构成威胁。
• 新兴市场可能面临货币危机，资本可能流向美元资产。

政策与市场因素

• 美国减税政策将在2019年继续拉动经济增长，但随后效应减弱。
• 欧洲央行的量化宽松政策促进经济复苏，但未来加息步伐缓慢。
• 日本面临低生育率、老龄化等长期结构性问题，制约经济潜力。

未来展望

• 美国经济增速将在2019-2025年保持较高水平，但可能在后半段有所回落。
• 欧洲经济将保持平稳，但面临需求收缩和结构性改革不足的挑战。
• 日本经济增速将维持低位，受消费疲软和投资不足影响。
• 全球潜在经济增速可能略有提升，但实际增速受金融条件收紧和外部需求下降制约。

总结

• 美国：经济周期进入收敛阶段，实际增速将略降，但潜在增速有望回升。
• 欧洲：经济处于繁荣阶段，但未来将面临潜在增速与实际增速的差距缩小。
• 日本：经济表现疲软，潜在增速受结构性问题制约，实际增速维持低位。
• 全球风险：需警惕贸易摩擦、地缘政治风险及金融条件收紧对经济的影响。

图表目录

• 图1：全球GDP同比增速（%）
• 图2：美国经济增速（%）
• 图3：美国经济增速（%）
• 图4：美国全要素生产率增速（%）
• 图5：美国资本增速（%）
• 图6：美国人口增速
• 图7：美国劳动力增速
• 图8：美国65岁及以上人口比重
• 图9：美国居民部门杠杆率（%）
• 图10：美国政府部门杠杆率（%）
• 图11：美国财政预算赤字（十亿美元）
• 图12：美国金融周期（以信贷/GDP划分）（%）
• 图13：美国信贷/GDP缺口（%）
• 图14：欧元区GDP同比增速（%）
• 图15：美国、欧元区GDP环比折年率（%）
• 图16：国内研发支出总额占GDP比重（%）
• 图17：欧元区福利支出占GDP比例（%）
• 图18：欧元区主要国家政府债务占GDP比例（%）
• 图19：美国福利支出占GDP比例（%）
• 图20：欧元区失业率高于美国（%）
• 图21：劳动参与率（%）
• 图22：欧元区、美国总人口（千人）
• 图23：欧元区、美国人口增速（%）
• 图24：欧元区、美国移民（人）
• 图25：德国移民（人）
• 图26：欧元区2017年难民移民（人）
• 图27：欧元区通胀率季劳工成本指数同比（%）
• 图28：欧元区就业数据
• 图29：欧元区企业杠杆率（%）
• 图30：欧元区产能利用率（%）
• 图31：欧元区失业率及每小时劳工成本指数同比（%）
• 图32：欧元区老龄化人口比例（%）
• 图33：国内研发支出总额占GDP比重（%）
• 图34：欧元区居民最终消费同比（%）
• 图35：欧元区每小时劳工成本指数同比（%）
• 图36：欧元区居民最终消费支出
• 图37：欧元区制造业产能利用率（%）
• 图38：欧元区进出口同比（%）
• 图39：IMF预测全球GDP增速将出现下滑（%）
• 图40：日本GDP环比增速（%）
• 图41：日本CPI同比增速（%）
• 图42：日本面临低生育、老龄化问题（%）
• 图43：日本全要素生产率增速
• 图44：日本GDP私人企业设备投资同比
• 图45：日本政府债务水平不断扩张（%）
• 图46：房价泡沫破裂后，日本土地价格持续下降
• 图47：日本私人消费同环比（%）
• 图48：日本家庭消费支出（%）
• 图49：日本消费者信心指数
• 图50：日本老龄化趋势严重（%）
• 图51：日本储蓄率（%）
• 图52：日本Sentix投资信心指数
• 图53：日本新屋开工量较低
• 图54：美国实际GDP增速对日本私人企业设备投资增速有领先关系（%）
• 图55：日本进出口同比（%）
• 图56：美国三大股指走势
• 图57：VIX恐慌指数
• 图58：1960-1980年间美国三大股指走势
• 图59：1980-1990年间美国三大股指走势
• 图60：1990-2003年间美国三大股指走势
• 图61：2000年至今美国三大股指走势
• 图62：美股市盈率（倍）
• 图63：2018年美股2次大跌
• 图64：美国住房销售数据
• 图65：以美国实际房价指数划分的房地产周期
• 图66：美国城市化率与房价
• 图67：美国抚养比上升抑制房价指数
• 图68：美国住宅价格指数
• 图69：美国置业人口（25-44岁）趋稳
• 图70：美国65岁及以上人口比重
• 图71：抵押贷款利率上升导致美国住房购买力指数下降