海运行业：交运思考系列之一，闲聊海运，漫谈周期-20180521-渤海证券-10页

海运行业总结

核心内容

本报告围绕海运行业的周期属性、当前是否见底以及未来弹性进行分析，旨在为投资者提供对海运市场的基本判断与投资参考。

主要观点

1. 海运周期的特性

• 周期长且不规律：海运周期平均长度约为8年，但从未完全按照此规律运行。
• 周期性强：运价波动剧烈，存在明显的高弹性特征。
• 供给刚性：造船周期长（2-3年），船舶寿命长（约25年），导致运力短期内难以增加，中长期更难减少，从而形成供需失衡。

2. 海运股是否见底

• 基本面见底：行业整合持续推进，集中度不断提高，部分公司已实现盈利。
• 估值处于低位：大部分海运股的PB分位已处于历史低位，部分公司股价已反映最差基本面预期。
• 新船订单减少：在手订单/总运力占比处于历史低位，未来2-3年运力投放压力较小，有助于行业复苏。

3. 弹性依然存在

• 历史经验验证：2008-09年海运牛市期间，BDI指数从11793点暴跌至663点，跌幅达94%，显示出运价的高弹性。
• 行业基因决定：造船周期长、船舶寿命长，导致供给调整缓慢，运价对需求变化反应强烈。
• 未来趋势向上：尽管当前行业低迷，但船公司普遍采用经济航速，未来可能逐步提升航速以增加有效运力，推动行业复苏。

关键信息

行业周期历史回顾

海运公司整合情况

海运公司盈利与估值分位（2017年）

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司评级：部分公司可考虑增持或买入，整体行业具备复苏潜力。

风险提示

1. 全球经济增速低于预期：可能影响海运需求。
2. 中美贸易摩擦持续扩大：对行业前景带来不确定性。
3. 油价上涨：可能侵蚀企业利润。

结论

海运行业具备明显的强周期性与高弹性特征，当前行业基本面已见底，估值处于低位，新船订单减少意味着未来供给压力较小，行业有望迎来复苏。尽管存在一定的风险因素，但基于行业周期属性与当前市场环境，海运股具备较大的投资弹性与增长潜力。