20160929-天风证券-银行_理财半年报点评_避险趋利_表内表外独爱配债_14页_832kb

银行&理财半年报点评总结

核心内容

2016年上半年，中国银行业在表内和表外资产配置及负债管理方面呈现出明显的调整趋势。整体来看，银行的收益与成本均出现下滑，但资产收益率的降幅大于负债成本率，导致净息差持续收窄。与此同时，银行理财市场余额增速放缓，但仍在较高水平，资产配置更偏向于债券类资产，尤其是高等级债券。

主要观点

表内资产负债：收益成本双下滑，结构调整更加主动

• 净息差收窄：16家样本上市银行中，除平安银行外，其余15家净息差均出现明显收窄，平均净息差降至2.19%，较2015年全年下降23BP。
• 资产端变化：
  • 贷款仍是银行资产配置的主力，但不同银行之间差异较大。
  • 债券投资成为最重要的增配资产，2016年上半年各类银行均显著增加债券配置。
  • 存放央行资产配置比例下降，反映流动性宽裕背景下银行对低收益资产的减持。
• 负债端变化：
  • 存款仍是主要负债来源，五大行存款占比超过80%，股份行和城商行也在65%左右。
  • 五大行负债成本率下降幅度最小，而股份行和城商行通过增加债券融资显著降低负债成本。
  • 银行负债端的主动管理能力增强，尤其是股份行和城商行。

表外理财：余额增速下台阶，资产配置偏爱债券

• 理财规模：2016年上半年理财产品余额增速明显放缓，但仍高于2015年上半年水平，平均增速为41.2%。
• 发行人结构：
  • 国有大行和股份行份额持续下滑，城商行和农商行份额则在上升。
  • 银行同业类产品份额显著增加，反映“资产荒”背景下银行对同业资产的依赖增强。
• 资产配置方向：
  • 债券成为理财资产配置的主要方向，占比提升至56.0%，其中利率债和AAA信用债配置比例明显上升。
  • 高风险的信用债和低收益的现金存款配置比例下降，反映出银行在风险与收益之间的平衡。
• 理财期限：
  • 封闭式理财产品期限长期化趋势明显，2016年上半年加权平均发行期限为127天，较2015年延长。

关键信息

债券的配置优势

• 表内收益：综合考虑税收和资本占用因素后，债券资产的实际收益率高于贷款，尤其是利率债和高等级信用债。
• 表外收益：表外理财对债券的偏好源于其更高的实际收益，且不涉及资本占用问题，进一步增强了银行对债券的依赖。
• 风险考量：银行对非标资产和低评级信用债的配置意愿降低，反映出对违约风险的担忧。

风险提示

• 外部因素：美联储加息的不确定性、日本央行货币政策的变化、中国央行货币政策及国内基本面走向。
• 内部因素：银行在利率下行背景下对资产配置的主动性增强，但负债端仍存在被动性。

结构分析

表内资产配置

表外理财配置

负债端结构

总结

2016年上半年，银行在表内和表外资产配置中均表现出对债券的偏好，反映了其在利率下行、资产荒背景下对收益率和安全性的双重考量。银行通过优化资产负债结构，增强了对债券的配置，以应对净息差收窄的压力。同时，理财市场在规模增速放缓的情况下，仍保持较高的增长，其资产配置更倾向于高等级债券，以降低风险并提高收益。银行负债端的主动管理能力增强，股份行和城商行通过债券融资显著降低负债成本。整体来看，银行在收益与风险之间寻求平衡，债券成为表内和表外资产配置的首选。