电子行业村田、京瓷、TDK全球元器件龙头研究：从日本龙头看元器件行业经营之道-20190624-光大证券-49页_6mb

从日本龙头看元器件行业经营之道总结

核心内容

全球主要的元器件龙头企业集中在日本，村田、京瓷、TDK是其中的代表企业。它们通过长期积累的Know-How，在材料、设备和工艺三个核心环节实现技术突破，构建起行业壁垒，形成强大的竞争优势。这些企业的发展路径为：从单一产品的材料、设备和工艺技术突破，向更多产品线横向扩张，最终向解决方案纵向深化，实现规模和盈利的双增长。

主要观点

• 技术壁垒：元器件行业的技术壁垒主要体现在材料、设备和工艺三个环节，这些都需要长期的Know-How积累。
• 日本企业优势：日本企业凭借精益求精的工匠精神，在材料研发、设备定制化改造和工艺优化方面具备深厚底蕴。
• 行业发展趋势：随着汽车电子化、物联网（IoT）和智慧医疗的发展，元器件行业迎来新的增长机遇。
• 投资建议：基于对日本龙头企业的研究，推荐三环集团和顺络电子，这两家公司实现了材料、设备和工艺的垂直一体化，具备广泛的扩张基础。

关键信息

1. 村田

• 收入规模：2018财年收入1.37万亿日元。
• 产品布局：主要业务包括电容器、压电器件、传感器、电感、电阻等，模块业务包括通信模块和电池模块。
• 技术特点：在材料、设备和工艺上精益求精，特别是陶瓷材料的配方和流延机的定制化改造。
• 未来方向：聚焦汽车电子、IoT与智慧医疗，推动产品小型化、高可靠性发展。
• 市场地位：在MLCC、SAW滤波器、连接器模组等领域占据全球领先地位。

2. 京瓷

• 收入规模：2018财年收入1.57万亿日元。
• 业务布局：六大子业务，包括零部件（汽车、半导体、电子设备）、信息通信、办公文档解决方案、生活与环保等。
• 成长路径：从零部件开始，逐步向终端产品、机器设备、系统产品和服务业延伸。
• 管理哲学：以“京瓷哲学”和“阿米巴经营”为核心，注重员工与客户的协作，实现企业持续发展。
• 技术创新：在陶瓷材料、半导体、打印机等领域持续创新，专利数量和研发投入均处于世界领先水平。
• 未来方向：开拓半导体、IoT和汽车电子等新市场，提升内部效率和产品性能。

3. TDK

• 收入规模：2018财年收入1.27万亿日元。
• 产品布局：涵盖被动元件、传感器、磁性应用和薄膜应用四大类，涉及电感、电容、电阻等。
• 技术核心：拥有五大技术核心（材料技术、加工技术、评价与模拟技术、产品设计技术、生产技术）。
• 发展路径：从自主研发起步，通过并购整合快速扩大规模，布局全球市场。
• 未来方向：聚焦汽车、ICT和工业设备与能源市场，推动磁性技术的高端化发展。

投资建议

• 推荐公司：三环集团（300408.SZ）和顺络电子（002138.SZ）。
• 优势分析：两者均实现了从材料到设备到工艺的垂直一体化，具备广泛的扩张基础，未来增长潜力大。
• 财务数据：
  • 三环集团：2018年股价17.75元，EPS分别为0.76元、0.85元、1.06元，PE分别为23倍、21倍、17倍，投资评级为“买入”。
  • 顺络电子：2018年股价15.84元，EPS分别为0.59元、0.71元、0.86元，PE分别为27倍、22倍、19倍，投资评级为“买入”。

风险分析

• 技术变革风险：元器件行业技术更新快，企业需持续投入研发，否则可能被市场淘汰。
• 横向扩张失败风险：企业在拓展新业务时可能面临市场不接受或技术不匹配的问题。
• 纵向深化失败风险：在向解决方案发展过程中，可能因技术整合难度大而影响整体业绩。

行业概况

• 元器件定义：电子元器件是构成电路的基本单元，分为元件和器件，其中元件包括电阻、电容、电感等，器件包括半导体产品。
• 行业地位：日本在电子元器件领域占据主导地位，尤其在高端市场如MLCC、陶瓷电容、传感器等。
• 市场规模：2017年全球电子元器件总产值达5911.23亿美元，其中中国、韩国、台湾等地区成为增长主力。

行业趋势

• 小型化与高可靠性：随着电子产品向更小、更精密方向发展，元器件也需向更小、更高性能演进。
• 智能与连接：IoT和无线通信技术推动电子元器件向智能化、连接化发展。
• 新能源与汽车电子：新能源汽车和智能驾驶的发展带动对高耐热、高可靠元器件的需求。

总结

日本元器件龙头企业通过长期积累的Know-How，在材料、设备和工艺三个关键环节形成壁垒，实现从元件到模块再到解决方案的多层次发展。村田、京瓷和TDK分别在电容、陶瓷技术、磁性材料等领域占据全球领先地位，其发展路径为国内企业提供了重要参考。三环集团和顺络电子作为中国电子元器件企业的代表，具备与日本企业相似的发展潜力，值得重点关注。