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2024年7月9日证券研究报告总结

1. 台积电新增大单与制程优势

• 订单增长：台积电近期获得联发科、高通两家芯片厂商的新订单，其5G手机旗舰芯片采用台积电3nm制程生产，目前已进入投片阶段。
• 产能紧张：3nm产能自2024年中起将一路排至2026年，客户排队抢订。
• 观点：台积电持续获得订单，反映出其先进制程技术的优势及市场对技术的需求上涨。产能紧张可能推动代工价格上涨，未来毛利率有望上升。彭博行业研究预计，台积电营收将超过市场预期。

2. 协合新能源发电量稳健增长

• 上半年发电数据：
  • 总权益发电量同比增长1414%。
  • 风电发电量同比增长1396%，太阳能发电量同比增长2574%。
  • 尽管行业风资源整体不佳，限电率上升，协合新能源仍保持两位数增长，优于行业平均水平。
• 资金成本下降：
  • 2023年底资金成本约46%，2024年有望进一步下降。
  • 实行项目贷款利率置换，缓解财务压力。
• 装机目标：2024年新增装机目标仍为1GW，并计划优化资产结构。

3. 港股与中资美元债市场表现

• 港股震荡回升：
  • 恒指上周小幅回升，短期关注支撑位。
  • 大型股与中型股下跌幅度较大，医疗保健表现最弱。
  • 投资建议：短期谨慎乐观，建议防守+进攻配置，关注科技、半导体及“出海”能力强的板块。
• 中资美元债一级与二级市场：
  • 上周新发债券规模136亿美元，主要来自城投与银行。
  • 二级市场指数周涨幅0.47%，投资级表现优于高收益债。

4. 美元债与股市动态

• 招行美元债发行：
  • 招商银行拟发行3年期美元债券，初始指导价SOFR+105bps。
• 美股与欧洲市场：
  • 美股多数上涨，纳指涨幅显著。
  • 欧洲股市普遍下跌，英国富时100、法国CAC40、德国DAX均有下滑。
• 期货与大宗商品：
  • 恒生期货下跌，伦敦金现、布伦特原油也呈下跌趋势。

5. 免责条款

• 本报告基于公开资料制作，不构成投资建议。
• 分析师具备相关牌照，但可能与所分析公司存在利益冲突。
• 报告版权归国元证券经纪（香港）所有，未经许可不得传播。

总结
当前市场中，台积电先进制程技术领先、订单爆满；协合新能源发电量稳健增长；港股短期震荡中机会略显，AIG板块值得关注；中资美元债发行活跃，投资级表现尚可。整体风险中性偏谨慎，建议防御与进攻并重，灵活配置资源。