2013年-世界发展银行全球_The_Financing_and_Growth_of_Firms_in_China_and_India___Evidence_from_Capital_Markets_63页_2mb

报告摘要

本文通过分析中国和印度企业利用资本市场进行融资和增长的情况，探讨了资本市场发展与企业绩效之间的关系。研究基于一个独特的数据集，涵盖企业在国内和国际资本市场的融资活动及绩效表现，旨在揭示资本市场在这些国家企业融资中的作用。

资本市场的扩展有限
尽管中国和印度的资本市场自1990年代以来显著扩展，但企业使用资本市场的融资行为并未广泛普及。总体来看，融资活动的增长幅度远低于GDP增长的比例，且只有少数企业频繁使用资本市场进行融资。
融资企业与非融资企业的差异
- 使用资本市场的企业通常规模更大、增长更快。
- 融资企业在融资前后的表现差异显著，且这些差异与融资概率密切相关。
- 融资企业具有更长的负债期限结构和更高的资本支出，这使得它们在融资后表现优于非融资企业。
企业规模分布未趋同
资本市场融资行为导致了企业规模分布的右偏，且融资企业规模分布变化更大，表明企业规模并未趋于收敛。
资本市场与企业增长的关系
- 资本市场融资与企业增长和投资之间存在正相关关系。
- 融资企业不仅在融资后表现出更强的盈利能力，而且在融资前后的财务表现也更健康。
金融约束与企业融资
- 在中国，国有企业相比民营企业更易获得融资，而印度的小型企业则更受金融约束影响。
- 资本市场融资有助于缓解金融约束，推动企业增长。

数据来源
本文使用了Thomson Reuters SDC Platinum数据库和Bureau van Dijk Orbis数据库，构建了一个包含3,884家中国企业与6,483家印度企业的数据集，涵盖1991年至2011年的资本融资活动和企业财务数据。
融资活动趋势
- 中国和印度的资本市场在1990年至2010年间显著扩展，尤其是股票市场。
- 中国股票市场资本化率从1992年的4%（22%）升至2010年的80%（95%）。
- 债券市场方面，中国和印度的债券融资活动在2005-2010年间分别增长了7倍和3倍。
企业融资行为
- 中国每年平均有97家企业在股票市场融资，印度则从1990年代的534家下降至2000年代的152家。
- 融资企业通常规模较大，且在融资后增长更快。
- 中国和印度的前10大企业占据了2005-2010年间融资总额的43%至62%。
金融结构变化
- 非银行机构投资者在资本市场中扮演了越来越重要的角色，推动了资本市场的发展。
- 中国和印度的资本市场结构逐渐向发达国家靠拢，资本市场的融资比重显著上升。
研究结论
- 资本市场并未成为企业融资的主要渠道，且企业融资行为存在显著异质性。
- 融资企业与非融资企业在绩效、规模和财务结构上存在显著差异。
- 资本市场的发展可能有助于缓解金融约束，促进企业增长。