20181219-招商证券-11月份供需平衡表解读_产量稳定_钢厂检修增多_5页_537kb

钢铁行业分析总结（2018年12月19日）

核心内容概述

本报告基于2018年11月的行业数据，对钢铁行业的生产、需求、进出口、铁矿石价格及盈利情况进行分析，整体判断为推荐（维持），认为行业基本面仍具支撑，未来有望迎来修复。

主要观点

1. 产量稳定，钢厂检修增多

• 粗钢产量：11月粗钢产量7762万吨，同比增长17.6%，日均产量258.7万吨，同比增长15.8%，环比下降2.8%。
• 生铁与钢材产量：11月生铁产量6373万吨，同比增长9.9%；钢材产量9424万吨，同比增长11.3%。
• 环保限产：政策强调“不一刀切”，环保政策仍较宽松，产量略有下降。
• 检修情况：11月检修钢厂达36家，远超年初和一季度末低点，显示供应端调整迹象，预计未来一个季度供应压力将缓解。

2. 需求韧性仍在

• 日均粗钢消费量：254.3万吨，环比下降0.5%，同比提升13.4%。
• 供需平衡：11月出口略有下降，库存减少，实际消费量上升。
• 房地产与基建：房地产投资增速保持高位，基建需求稳定，下游需求仍具韧性。

3. 进出口保持平稳

• 出口：11月钢材出口530万吨，同比下降8.6%；1-11月累计出口6396万吨，同比下降8.6%。
• 进口：11月进口钢材106万吨，同比下降7%；1-11月累计进口1216万吨，同比增长61.3%。
• 市场影响：钢材进出口占比小，市场基本由国内定价，中美贸易战对国内市场影响有限。

4. 铁矿石价格走弱，库存高位

• 铁矿石价格：11月CIOPI指数为241.92点，环比下降11.10%，价格持续弱势。
• 库存情况：库存维持在1.39亿吨左右，但持续下滑。
• 价格走弱原因：供应偏松、需求端收紧、废钢替代效应等。

5. 钢价盈利有所下滑

• 螺纹钢价格：11月全国均价4299元，环比下降6.1%。
• 盈利情况：螺纹平均毛利969元/吨，热轧359元/吨，冷轧384元/吨，板材盈利下滑明显。
• 淡季影响：库存低位，但汽车需求转弱导致板材盈利趋弱。

6. 市场情绪悲观，预期改善空间大

• 毛利下降：钢价快速下跌，毛利收窄至270元/吨，钢厂盈利比例下降。
• 投资预期：市场对明年地产需求下降、基建不足及供给恢复的担忧，导致悲观预期充分反映。
• 情绪修复：随着检修增多，供应压力缓解，有望推动钢价反弹。

关键信息

• 行业数据：2018年1-11月，粗钢产量同比增长6.7%，钢材产量同比增长8.3%。
• 环保政策：限产政策未严格执行，产量下降有限。
• 投资建议：推荐关注业绩较好、估值低、或有高分红的钢厂，尤其是南方地区（如三钢、柳钢、方大、宝钢、马钢、华菱、韶钢、新钢等）。
• 风险提示：宏观经济下行压力、供给侧改革不及预期、公司经营风险等。

投资评级定义

公司短期评级

行业投资评级

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，大连理工大学材料学硕士、管理科学与工程硕士，7年行业研究经验。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，4年行业研究经验。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，但不保证其准确性与完整性。
• 分析结果基于假设，不同假设可能导致不同结论。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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