20221129-华鑫证券-博菲电气-001255.SZ-公司事件点评报告_风电需求高增长_公司绝缘材料进入发展机遇期_6页_271kb

博菲电气（001255.SZ）投资分析总结

公司概况

博菲电气是一家专注于中高端电气绝缘材料研发、生产与销售的领先企业，主要产品包括绝缘树脂、槽楔与层压制品、纤维制品、云母制品和绑扎制品等。公司产品广泛应用于轨道交通、风力发电、新能源汽车、工业电机、家用电器等多个高端领域。

核心内容

下游行业快速发展，推动绝缘材料需求增长

风电、轨道交通等下游行业近年来发展迅速，对高性能绝缘材料的需求持续增加。博菲电气凭借其在绝缘材料领域的技术积累，已成功进入风电、轨道交通等关键市场，成为国内知名企业的重要供应商。

公司技术实力突出，具备较强竞争力

博菲电气长期保持较高的研发投入，研发费用占营收比例稳定在5.66%-7.00%之间，累计拥有91项发明专利和25项实用新型专利。公司是第二批国家“专精特新”重点“小巨人”企业、第三批专精特新“小巨人”企业，具备显著的技术壁垒和自主创新能力。

产品性能优异，通过国际认证

公司部分核心产品已通过美国UL实验室安全认证，多项技术指标达到行业先进水平。其研发的保型风电VPI浸渍漆产品成功应用于国内首台8.0MW直驱永磁风力发电机和全球首台12MW海上半直驱永磁同步风力发电机。

主要观点

行业前景广阔

随着风电技术的不断进步和轨道交通等领域的国产化替代进程加快，绝缘材料行业需求持续增长。预计未来5年全球新增风电装机容量将超过557GW，我国“十四五”期间新增装机容量将达到250GW，市场空间巨大。

公司盈利能力良好

博菲电气保持较高的毛利率（37.0%-38.0%）和净利率（21.3%-23.5%），2022年前三季度营业收入同比增长26.93%，净利润同比增长29.15%。公司资产周转率和应收账款周转率表现稳健，显示出良好的运营效率。

产能扩张助力未来发展

公司计划投资5亿元建设年产35000吨轨道交通和新能源电气用绝缘材料项目，控股子公司时代绝缘投资1.6亿元建设年产8000吨电气绝缘新材料厂房及生产线。项目预计2024年初建成并投产，2026年全面达产，有助于公司提升产能，增强市场竞争力。

关键信息

财务预测

投资评级

华鑫证券首次发布博菲电气的投资报告，给予“买入”评级，认为公司处于行业高增长阶段，具备较强的技术实力和市场竞争力。

风险提示

• 经济景气度下行风险
• 产能建设进度不达预期
• 公司业绩不及预期
• 原材料价格大幅波动风险

行业背景

绝缘材料行业技术壁垒高，市场主要由国际巨头如杜邦（DuPont）、丰罗（Von Roll）等占据。国内企业在高端产品领域仍存在差距，但随着技术进步和市场拓展，国内企业正逐步提升竞争力。

总结

博菲电气作为国内高端绝缘材料领先企业，受益于风电、轨道交通等下游行业的快速发展，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司持续高研发投入，已形成显著的技术优势和产品壁垒，未来随着产能释放，有望进一步提升市场份额和盈利能力。当前给予“买入”投资评级，但需关注宏观经济波动、项目进度及原材料价格变化等风险因素。