2009年-世界发展银行全球_Eight_Reasons_We_Are_Given_Not_to_Worry_About_the_US_Deficits_24页_1mb

详细总结：为何不应担忧美国赤字

核心内容

本文由Jeffrey Frankel撰写，探讨了美国巨额经常账户赤字的可持续性问题。文章分析了主流观点和反对观点，认为美国赤字并非可持续，并对八种常见的“不必担忧”的论点进行了批判性评估。

主要观点

• 美国经常账户赤字：自20世纪60年代以来，美国的经常账户赤字持续扩大，尤其在2001至2006年间加速恶化，达到GDP的6%。
• 主流观点（不可持续论）：认为美国赤字的根本原因是国内储蓄不足，尤其是联邦预算赤字（“双赤字”）导致的储蓄缺口，最终会导致美元大幅贬值。
• 反对观点（八种理由）：有八种常见论点试图解释为何美国赤字可以持续，但这些观点被作者质疑并逐一反驳。

关键信息

一、美国经常账户赤字的背景

• 美国的经常账户赤字在2001至2006年间显著扩大，若在其他国家出现类似情况，会引发严重担忧。
• 赤字带来的风险包括短期的保护主义政策、中期的美元硬着陆、长期的全球霸权削弱。

二、主流观点：储蓄不足导致赤字不可持续

• 储蓄缺口：美国的国民储蓄率在20世纪80年代和2001-2006年间显著下降，尤其是私人储蓄率。
• 财政政策影响：政府支出增加和减税政策（如布什政府的减税）是导致储蓄率下降的主要原因。
• 历史对比：与约翰逊和里根政府类似，美国财政扩张导致了赤字扩大和美元地位下降。
• 低利率与资本流动：美联储及其他央行的宽松货币政策促进了资本流入美国，但这种宽松政策在2004-2006年间逐渐收紧，引发市场波动。

三、八种反对主流观点的理由

1. “双赤字”并非孪生：预算赤字和经常账户赤字并不总是同步变化。
2. 投资繁荣：美国的投资环境吸引外资，但实际数据显示美国投资率下降。
3. 私人储蓄率低：尽管政府声称减税促进储蓄，但私人储蓄率并未上升。
4. 全球储蓄过剩：全球储蓄率并未上升，反而是投资需求下降。
5. 世界很大：全球金融市场足以吸收美国债务。
6. 估值效应：美元贬值可能抵消债务增长。
7. 中介租金：美国作为世界银行家，通过中介租金维持盈余。
8. 布雷顿森林II：亚洲国家（如中国）的美元积累是出于出口导向的发展战略。

四、对反对观点的批判

• “双赤字”论点：虽然预算赤字和经常账户赤字不一定同步，但它们在某些时期确实共同扩大。
• 投资环境论点：尽管美国有吸引力的投资环境，但实际资本流入主要是短期资产，而非长期投资。
• 私人储蓄率论点：私人储蓄率下降与政府政策不符，反而进一步证明财政政策的失败。
• 全球储蓄过剩论点：全球储蓄率并未上升，反而投资需求下降，因此“储蓄过剩”并不成立。
• 世界很大论点：虽然世界金融市场大，但债务/出口比率显示美国债务增长趋势是爆炸性的。
• 估值效应论点：美元贬值可能有助于减少净债务，但无法持续，最终将导致更高的利率要求。
• 中介租金论点：美国通过中介租金维持国际收支盈余，但这种优势可能不可持续。
• 布雷顿森林II论点：亚洲国家积累美元是出于发展需求，而非简单的贸易失衡。但与历史上的布雷顿森林体系相比，当前情况更为脆弱，可能无法维持长期平衡。

结论

Jeffrey Frankel认为，尽管有八种常见论点试图证明美国赤字可以持续，但这些观点均存在缺陷。他坚持认为，美国的经常账户赤字是由于国内储蓄不足，且可能引发美元贬值和全球金融体系的不稳定。文章强调，美国的国际债务水平和财政政策的不可持续性是需要警惕的问题。